تحليل المشاريع الاستثمارية. تحليل فعالية المشاريع الاستثمارية في ظروف التضخم والمخاطر

من الحوافز التي تجبر الشركة على اختيار واحد أو أكثر من بين عدة مشاريع استثمارية واعدة ومربحة، محدودية الموارد المالية. إن تحديد الموارد المالية للاستثمار هو حد ثابت للحجم السنوي للاستثمارات الرأسمالية التي تستطيع الشركة تحملها، بناءً على وضعها المالي. إذا كانت هناك قيود مالية على الاستثمار، فيمكن للشركة قبول بعض المشاريع الاستثمارية التي تشكل مجموعة من شأنها أن توفر أكبر الأثر.

لنفترض أن الشركة لديها المقترحات التالية (انظر الجدول 8.1.1) لصناديق الاستثمار، مرتبة ترتيبًا تنازليًا حسب مؤشر الربحية (نسبة القيمة الحالية لصافي التدفقات النقدية المستقبلية إلى التكاليف الأولية).

الجدول 8.1.1

وبناءً على وضعها المالي، تخطط الشركة لتخصيص 2 مليون روبل للاستثمارات. في هذه الحالة، ستختار الشركة من المشاريع المقترحة تلك التي تعد بأكبر قدر من الربحية، ولن يتجاوز مبلغ جميع التكاليف الأولية 2 مليون روبل.

في حالتنا، هذه هي المقترحات 3 و 7 و 4 و 2 و 6، لأنها تتمتع بأعلى ربحية، ومقدار رأس المال الأولي هو 2 مليون روبل. (800+200+350+250+400).

لن تقبل الشركة الاقتراح رقم 1، على الرغم من أن التكاليف الأولية أقل بكثير من المشاريع الأخرى، كما أن ربحيتها، على الرغم من أنها تتجاوز واحدًا، إلا أنها أقل حجمًا من المشاريع الأخرى.

عند النظر في العديد من مشاريع الاستثمار البديلة، اعتمادا على الطريقة المختارة لتقييمها الاقتصادي، يمكنك الابتعاد عن النتائج التي لا لبس فيها، والتي غالبا ما تتعارض مع بعضها البعض. وفي الوقت نفسه بين المؤشرات المدروسة لكفاءة الاستثمار ( صافي القيمة الحالية; باي.; معدل العائد الداخلي) هناك علاقة معينة.

حتى إذا صافي القيمة الحالية>0 ، ثم في وقت واحد معدل العائد الداخلي> نسخةو باي.>1 ;

في صافي القيمة الحالية=0 ، معًا معدل العائد الداخلي> نسخةو باي.=1 .

لتحديد المعيار الأفضل للاستخدام في هذه الحالة، دعونا نلقي نظرة على مثال.

مثال 1. تدرس الشركة أربعة خيارات للمشاريع الاستثمارية التي تتطلب استثمارات رأسمالية متساوية (2400 ألف روبل). من الضروري إجراء تقييم اقتصادي لكل مشروع واختيار المشروع الأمثل. يتم تمويل المشاريع من خلال قرض بنكي بفائدة سنوية 18%.

ترد في الجدول ديناميكيات التدفقات النقدية ومؤشرات الكفاءة المحسوبة. 8.1.2.

الجدول 8.1.2

التدفقات النقدية المتوقعة، ألف روبل.
المؤشرات

يتيح لنا تحليل البيانات الواردة في الجدول استخلاص الاستنتاجات التالية:

أفضل مؤشر صافي القيمة الحالية= 809.6 ألف روبل. ينتمي إلى المشروع الأول. وبالتالي، فإن اعتماد هذا المشروع يعد بأكبر مكاسب رأسمالية.

في المشروع الاستثماري الأول، القيمة الأكبر لجميع الأشخاص الذين تم أخذهم في الاعتبار هي المؤشر باي.=1,33 7، أي. المبلغ المخفض لشروط التدفق النقدي أعلى بنسبة 33.7٪ من رأس المال الأولي.

أعلى قيمة للمؤشر معدل العائد الداخلي=27.8% لديه مشروع استثماري رابع. ومع ذلك، ونظراً لأن البنك يقدم قرضاً بفائدة 18% سنوياً، فإن هذه الميزة ليست كبيرة.

أقصر فترة استرداد ص=1.79 للمشروع الرابع ولكن مع مراعاة اختلاف فترات الاسترداد بينهما أعلى قيمة(2.33 سنة) و أدنى قيمةما يزيد قليلا عن ستة أشهر، يمكن إهمال هذه الميزة.

وبالتالي، وبعد النظر في أربعة مشاريع استثمارية وفق أربعة مؤشرات، يمكننا أن نعطي الأفضلية للمشروع الأول.

في الأعمال المخصصة لأساليب التقييم الاقتصادي للاستثمارات، يتم إعطاء الأفضلية للمؤشر صافي القيمة الحالية.

ويفسر ذلك بالعوامل التالية:

يصف هذا المؤشر المبلغ المتوقع لنمو رأس مال المؤسسة في حالة تنفيذ المشروع الاستثماري المقترح.

عند تصميم استخدام العديد من المشاريع الاستثمارية، من الممكن تلخيص المؤشرات صافي القيمة الحاليةكل واحد منهم، والذي يعطي في شكل إجمالي قيمة أرباح رأس المال.

عند تحليل مشاريع الاستثمار البديلة، استخدم المؤشر القاعدة الداخليةالربحية – معدل العائد الداخليبسبب عدد من العيوب المتأصلة، ينبغي أن تكون محدودة. دعونا ننظر إلى بعض منهم.

1. بما أن معدل العائد الداخلي هو مؤشر نسبي من حيث قيمته، فإنه من المستحيل استخلاص نتيجة حول حجم الزيادة في رأس مال المؤسسة عند النظر في المشاريع البديلة.

على سبيل المثال، لنأخذ مشروعين بديلين، معروضين في الجدول. 8.1.3.

الجدول 8.1.3

	حجم الاستثمار، ألف روبل.	التدفق النقدي حسب السنة			معدل العائد الداخلي, %	صافي القيمة الحالية بعائد 15٪ ألف روبل.

إذا حكمنا على المشاريع فقط من خلال المؤشر معدل العائد الداخلي، فالمشروع أ هو الأفضل. وفي الوقت نفسه، يوفر مكاسب رأسمالية بمبلغ أقل من المشروع ب.

إذا أتيحت الفرصة للمؤسسة لتنفيذ المشروع (ب) دون إشراكه مال مستلف، ثم يصبح أكثر جاذبية.

2. من تعريف جوهر المؤشر معدل العائد الداخليويترتب على ذلك أنه يوضح الحد الأقصى للمستوى النسبي للتكاليف المرتبطة بتنفيذ المشروع الاستثماري. وبالتالي، إذا كان هذا المؤشر هو نفسه بالنسبة لمشروعين استثماريين، ويتجاوز سعر الاستثمار (على سبيل المثال، الفائدة المصرفية على رأس المال المقترض المخصص لتنفيذ المشاريع)، فيجب استخدام معايير أخرى للاختيار بين المشاريع.

3. المؤشر معدل العائد الداخلي غير مناسبة لتحليل المشاريع التي يتناوب فيها التدفق النقدي مع تدفقات رأس المال الداخلة والخارجة. في هذه الحالة، يتم استخلاص الاستنتاجات بناء على المؤشر معدل العائد الداخلي، قد يكون غير صحيح.

عادة، عند الحديث عن تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال، فإنهم يقصدون استثمار رأس المال (في حالة التخلي عن المشروع) في الأدوات المالية. ومع ذلك، من الممكن اتباع نهج يتضمن فيه عدد الاتجاهات البديلة أيضًا مشاريع تكوين رأس المال (المشار إليها فيما بعد في هذا القسم - المشاريع). دعونا نفكر متى يكون ذلك ممكنًا وكيف يتم تحديد تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال.

ينبغي إدراج المشاريع البديلة ضمن الاتجاهات البديلة إذا (وفقط إذا) هذه المشاريع البديل من حيث رأس المال.

دعونا نقدم التعريف التالي.

تسمى المشاريع رأس المال البديل إذا كان من الممكن تنفيذ كل منها فقط على حساب الموارد المالية اللازمة لتنفيذ المشاريع الأخرى.

لذلك، إذا كان من الممكن الحصول على المال بشكل مستقل (على سبيل المثال، من البنك)، فلا يمكن لأي مشروع أن يكون كذلك بديل لهذا المشروع الرأسمالي(على الرغم من أنه قد يكون بديلا له لأسباب أخرى: على سبيل المثال، يمكن للمشاريع أن تحل نفس المشكلة أو تستخدم نفس الموارد غير النقدية المحدودة - الأرض، على سبيل المثال، وما إلى ذلك). إذا لم تكن المشاريع بدائل رأسمالية، فإن تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال في أحدها لا تعتمد على تكلفة رأس المال في المشاريع الأخرى.

الآن يمكن صياغة شرط الجدوى المالية على النحو التالي: يكون المشروع مجديًا ماليًا إذا كان الرصيد الإجمالي لتدفقاته النقدية (مجموع جميع التدفقات الداخلة والخارجة) غير سالب في كل خطوة من خطوات الحساب.

في كثير من الأحيان يتعين علينا التعامل مع المشاريع التي يكون فيها الفرق بين التدفقات الداخلة والخارجة سلبيا في مرحلة ما م ولكنه إيجابي في الخطوات السابقة. يمكن ضمان الجدوى المالية لمثل هذا المشروع من خلال جذب أموال إضافية في هذه الخطوة م أو من الخارج (على سبيل المثال، في النموذج قرض إضافي)، أو بسبب “سحب” جزء من الأموال في الخطوات السابقة. وفي الحالة الأخيرة، يفترض ذلك في الخطوات السابقة الجزء النقدييتم وضع الرصيد الإيجابي على الودائع. وعندما يكون رصيد التدفقات سلبيا، يتم سحب المبالغ اللازمة من الوديعة (مع مراعاة التخفيضات الضريبية)، وإذا كان هناك ما يكفي من المال على الوديعة، يصبح المشروع مجديا ماليا.

هذا الإجراء: التدفق الإضافي للأموال إلى الوديعة في بعض الخطوات والتدفق الإضافي من الوديعة في خطوات أخرى - يجب أن يؤخذ في الاعتبار عند حساب مؤشرات الأداء.

في الأدبيات، غالبًا ما تسمى المشاريع بأنها مجدية ماليًا بدءًا من اللحظة التي يمكن فيها تحويل تدفقاتها النقدية إلى تدفقات بدون القيم السلبيةالرصيد دون جذب أموال خارجية (عن طريق التحويل - على سبيل المثال، "من خلال إيداع" - الأموال الزائدة من الخطوات السابقة). نحن نفضل أن نطلق على مثل هذه التدفقات يحتمل أن يكون ممكنا من الناحية المالية.

الشرط التقريبي للجدوى المالية المحتملة للمشروع هو عدم السلبية في كل خطوة حسابية إجمالي رصيد التدفق النقدي المتراكم.

وينبغي التأكيد بشكل خاص على أنه قبل تقييم فعالية المشروع، ينبغي تحويله من ممكن تحقيقه ماليا إلى ممكن ماليا، أي. توفير تلك المعاملات المالية التي من شأنها أن تجعل الرصيد الإجمالي لجميع التدفقات الداخلة والخارجة غير سالب في كل خطوة حسابية.

دعونا الآن نفكر في إمكانية استخدام المؤشرات المقدمة لمقارنة المشاريع برأس المال البديل. ومن الطبيعي أن يفترض أن المشاريع التي تتم مقارنتها فعالة، أي. كل واحد منهم RNFV أنا >0 لا ينبغي ببساطة القيام بمشروع غير فعال، وبالتالي فإن تكلفة الفرصة البديلة للتخلي عنه لا يتم تحديدها من خلال تأثيره. ومن أجل عدم تشويش السجل، عند مقارنة المشاريع برأس المال البديل، سنحذف المؤشر الذي يشير إلى اتجاه الاستثمار. لنفترض من أجل التبسيط أن المشروعين المقارنين P1 وP2 يبدأان وينتهيان في نفس الوقت (إذا، على سبيل المثال، المشروع الثانيينتهي لاحقًا، ويمكن استكمال التدفق النقدي للأول بالعدد المطلوب من الأصفار)، ويتطلب نفس الاستثمار الأولي ل وتدفقاتها النقدية

هي أبسط. في هذه الحالة، هناك احتمالان لمقارنة المشروعين P1 وP2:

تحديد بشكل مستقل عن بعضها البعض ومقارنة مع بعضها البعض RNFVكلا المشروعين واختيار واحد مع RNFVالمزيد (في مجالات معينة لاستخدام (إعادة استثمار) الأموال)؛

يُعرِّف RNFV المشروع P1 مع الأخذ في الاعتبار الأرباح المفقودة بسبب التخلي عن المشروع P2 والاعتراف به على أنه فعال إذا تبين أن هذه القيمة غير سلبية.

دعونا نفكر في الطريقة الثانية. في هذه الحالة، فإن المنفعة المفقودة عند التخلي عن المشروع P2 "لصالح" المشروع P1 هي ف. 2 (م ) ، ويتم تحديد نتيجة المقارنة بعلامة الكمية ف. 1 (م ) - ف. 2 (م ) . يمكن الحصول على نفس النتيجة باستخدام الصيغة "المعتادة" لـ RNFV ، ولو التكاليف فقط ك مركب حسب تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال، والذي يقدر الربح المفقود من حيث تكلفة رأس المال في المشروع 2 ويساوي

في الواقع، في هذه الحالة

من حيث تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال، فمن المربح تنفيذ المشروع P1 على حساب المشروع P2 إذا

حيث يتم تحديد (1.30).

دعونا الآن حجم الاستثمارات الأولية للمشروعين P1 و P2 ( ك 1 و ك 2 ) مختلف. يظل المخطط الموضح كما هو هنا، ومع ذلك، عند حساب الأرباح المفقودة، من الضروري مراعاة أن التخلي عن مشروع P2 يؤدي إلى تحرير أموال إضافية ك 2 - ك 1 (في ك 1 < ك 2 ) أو ربط المبلغ ك 1 - ك 2 (في ك 1 >ك 2 ). دعونا ننظر أولا في الحالة الأولى ( ك 1 < ك 2 ). منذ الطريقة RNFV يفترض أن الأموال المتاحة تستخدم في الاتجاه الذي يحقق أعلى ربحية متاحة، وهو الفرق المحرر ك 2 -ك 1 ، يتم استثمارها على وديعة بمعدل يساوي تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال، مما يقلل من الربح المفقود عند التخلي عن المشروع P2. وبالتالي، ينبغي أن تؤخذ كمية الأرباح المفقودة على قدم المساواة

ونظرًا لفعالية المشروع P2، فإن هذه القيمة إيجابية. يتم تحديد تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال للمشروع P1 بواسطة الصيغة

وسيتم كتابة شرط ربحية تنفيذ المشروع P1 على حساب المشروع P2 مرة أخرى في النموذج

وهو بالطبع يعادل الحالة

دعونا نفكر أخيرا في القضية متى ك 1 > ك 2 . في هذه الحالة، لتنفيذ المشروع P1، سيكون من الضروري التخلي عن المشروع P2، وكذلك ربما بعض المشاريع الأخرى. دعونا نشير بواسطة ن (ن؟ 2 ) عدد المشاريع التي يجب التخلي عنها لتنفيذ المشروع P1. بالإضافة إلى ذلك، يتم أخذ جزء من الأموال "من الوديعة" أو وضعها "على الوديعة"، اعتمادًا على علامة الفرق. تكلفة الفرصة البديلة في هذه الحالة هي

يتم تحديد تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال بواسطة الصيغة

وسيتم كتابة شرط ربحية تنفيذ المشروع P1 على حساب المشروع P2 في النموذج

في ظل غياب المشاريع البديلة (

) سيتحول هذا الشرط إلى (1.31) وهو أمر طبيعي.

كما نلاحظ أنه في حالة وجود العديد من المشاريع البديلة لهذا المشروع، يجب تحديد مقدار الأرباح المفقودة على أنها الأكبر من القيم المماثلة.

إذا مشروعين مستقل،فإن معياري NPV وIRR يعطيان نفس النتيجة فيما يتعلق بقبول أو رفض المشروع: المشروع المقبول وفق معيار NPV سيتم قبوله وفق معيار IRR، والعكس صحيح. لفهم هذا، دعونا نعود إلى الشكل. 7.1 ولاحظ أن: 1) يتم قبول المشروع إذا كانت تكلفة رأس المال أقل من معدل العائد الداخلي (IRR)، و2) يكون صافي القيمة الحالية للمشروع موجبًا دائمًا عندما يكون سعر رأس المال أقل من معدل العائد الداخلي (IRR). وبذلك تكون جميع قيم تكلفة رأس المال أقل من 11.8% للمشروع ل سيتم قبوله بموجب كلا المعيارين، بينما سيعترف كلا المعيارين بأن المشروع غير مناسب إذا كانت تكلفة رأس المال أعلى من 11.8%. مشروع س, مثل جميع المشاريع المستقلة الأخرى، يمكن تحليلها بطريقة مماثلة، وسيتم دائمًا استيفاء الشرط: إذا كان IRR > ك،ثم صافي القيمة الحالية> 0.

مشاريع بديلة

الآن لنفترض أن المشاريع س و لبديل،أي أنهم ليسوا مستقلين. هذا يعني أنه يمكنك تحديد المشروع S أو المشروع ل, أو سيتم رفض كلا المشروعين، ولكن لا يمكن قبول كلا المشروعين في نفس الوقت. من الشكل. 7.1 من الواضح أنه متى ك > 7.2%، NPV S > NPV L وIRR S > IRRL-وبالتالي، متى ك> 7.2% كلا المعيارين يعطيان نفس النتيجة عند اختيار مشروع من بديلين. في ك< 7.2% критерии дают уже различные результаты: по критерию NPV предпочтителен проект ل, وفقًا لمعيار IRR - المشروع س. أي إجابة ستكون صحيحة؟ يفرض المنطق أن معيار صافي القيمة الحالية هو الأفضل، لأنه يختار المشروع الذي يزيد من ثروة المساهمين إلى حد أكبر.

الأسباب المؤدية إلى التناقض. هناك سببان رئيسيان يحددان تقاطع الرسوم البيانية لصافي القيمة الحالية وبالتالي يؤديان إلى تناقض بين معايير صافي القيمة الحالية ومعدل العائد الداخلي: 1) مقياس المشروع,أي أن حجم الاستثمار في مشروع ما أكبر من حجم الاستثمار في مشروع آخر؛ 2) كثافة التدفق النقديأي أن معظم التدفق النقدي لمشروع واحد يحدث في السنوات الأولى، والثاني - في الأخير، وهذا ما حدث مع المشاريع ل و س.

إذا ظهرت مثل هذه الاختلافات عند تحليل المشاريع، فسيكون لدى الشركة كميات مختلفة من الموارد المتاحة للاستثمار في سنوات مختلفة اعتمادًا على المشروع الذي تختاره. على سبيل المثال، إذا كان أحد المشاريع يتطلب استثمارًا أكثر من الثاني، فمن خلال اختيار المشروع الثاني، ستقوم الشركة بذلك ر = 0 سوف يكون مجانا الموارد المالية، متاحة للاستثمار في بعض المشاريع الإضافية. وبالمثل، إذا كانت المشاريع تتطلب نفس الاستثمارات، ولكن أحدها لديه تدفق نقدي أسرع، فستتاح للشركة فرص إضافية لإعادة تمويلها. في مثل هذه الحالة، يكون سعر رأس المال الذي يمكن إعادة استثمار التدفقات النقدية الإضافية به أمرًا مهمًا للغاية. هذه النقطة موضحة أدناه.

1. نطاق المشروع.غالبًا ما تختلف المشاريع البديلة في الحجم. لنفترض أن إحدى الشركات لديها الفرصة لشراء منجم للنحاس مقابل 5 ملايين دولار. إذا تمت عملية الشراء، فستكون الشركة قادرة على نقل الخام للصهر بطريقتين. تتضمن الخطة الخامسة (مشروع صغير) شراء أسطول من الشاحنات بمبلغ مليون دولار، مما يؤدي إلى تكلفة المشروع البالغة 6 ملايين دولار. يخطط ل (مشروع كبير) بتكلفة 15 مليون دولار. تركيب ناقل لنقل الخام مما سيرفع تكلفة المشروع إلى 20 مليون دولار. إذا كنت تستخدم الشاحنات، فستكون تكاليف تشغيلها أعلى من تكلفة استخدام الناقل. وللتبسيط، نفترض أن المشروع سيعمل لمدة 5 سنوات، وبعدها سوف يجف احتياطي الخام. لنفترض أيضًا أن المقبوضات النقدية المتوقعة بعد خصم الضرائب تحدث في نهاية كل عام وتبلغ 2 مليون دولار. بحسب آلان 5 وبمليون دولار. وفقا للخطة ل.

بافتراض أن تكلفة رأس المال تبلغ 10%، يمكننا إيجاد صافي القيمة الحالية (بملايين الدولارات) ومعدل العائد الداخلي لكل مشروع:

صافي الربح الصافي = 2.74 مليون دولار. العائد الداخلي = 15.2%.

صافي القيمة الحالية = 1.58 مليون دولار. معدل العائد الداخلي = 19.9%.

NPV∆ = 1.16 مليون دولار. معدل العائد الداخلي∆ = 13.2%.

وبالتالي، فإن المعايير تؤدي إلى نتائج مختلفة: NPVL > NPVS، ولكن IRR S > IRRL. ما هو المشروع الذي ينبغي اعتماده؟ إذا افترضنا أن سعر رأس المال ثابت، أي أن الشركة تستطيع جمع الأموال بالحجم المطلوب بشروط 10٪، فيجب اختيار مشروع ذو صافي قيمة حالية كبيرة (NPV)، أي L . يمكننا اعتبار مشروع آخر ∆ مشروعًا مستقلاً يتكون من قيم إضافية للمشاريع الأصلية ويتطلب استثمارًا قدره 14 مليون دولار. ولذلك المشروع ل يمكن تقسيمها إلى عنصرين: أحدهما يعادل المشروع س, والآخر "مشروع متبقي" يساوي المشروع الافتراضي ∆. يتطلب المشروع ∆ استثمارًا قدره 14 مليون دولار، وإيرادات سنوية تساوي 4 ملايين دولار، وNPV يساوي الفرق بين NPVS وNPVL، أي. ه. 1.16 مليون دولار وبالتالي، فإن المشروع الافتراضي ∆ له NPV∆ > 0 ويجب قبوله. ولذلك، يجب قبول المشروع L.

يمكن تقديم حجج أخرى. مشروع ل يمكن تقسيمها بشكل مشروط إلى مشروعين، الأول باستثمار 6 ملايين دولار. و صافي القيمة الحالية = 1.58 مليون دولار. الخامسوالثاني باستثمار 14 مليون دولار. و صافي القيمة الحالية = 1.16 مليون دولار. وبما أن كلا المكونين لهما NPV > 0، فيجب قبولهما. إذا كان المشروع س سيتم قبول العنصر الثاني من المشروع ل, أي أنه سيتم رفض المشروع الافتراضي ∆ تلقائيًا. وبالتالي، فإن معيار NPV هو الأفضل لأنه لا يرفض المشروع L.

معنى ك،حيث تكون NPV للمشاريع هي نفسها، ويمثل IRR للمشروع ∆ ويساوي 13.2٪. في ك> 13.2% لا يوجد تعارض بين معياري NPV وIRR. في مثالنا ∆ ~ 10% مما أدى إلى الصراع.

2. كثافة التدفق النقديأموال. يمكن أن ينشأ عدم الاتساق بين صافي القيمة الحالية ومعدل العائد الداخلي (IRR) أيضًا بسبب الاختلافات في توزيع إجمالي التدفقات النقدية مع مرور الوقت، حتى لو كان هناك مشروعان لهما نفس مقدار الاستثمار الأولي تمامًا. تمت مناقشة إمكانية حدوث مثل هذا التناقض أعلاه عند مناقشة معايير التقييم. دعونا ننظر إلى مثال آخر. لنفترض أنه يتم تحليل مشروع استحواذ بقيمة 10 ملايين دولار. حقوق قطع الأشجار وإنتاج الأخشاب. وإذا بدأنا على الفور في قطع الغابات وفقاً للخطة S القصيرة الأجل، فإن إيراداتنا النقدية المتوقعة سوف تبلغ 4 ملايين دولار في العامين الأولين، و3 ملايين دولار في العامين المقبلين، و2 مليون دولار في العامين الأخيرين. هناك خطة أخرى - خطة طويلة المدى ل, والتي بموجبها يتم تأخير بدء إزالة الغابات لمدة عام، مما سيسمح للأشجار بالنمو. وبفضل ذلك، سيكون التدفق النقدي 2 مليون دولار في السنة الثانية، و3 ملايين دولار في الثالثة، و5 ملايين دولار في الرابعة، و9 ملايين دولار في السنة الخامسة.

وبافتراض أن تكلفة رأس المال في كل حالة تساوي 10%، سنجد صافي القيمة الحالية (بملايين الدولارات) ومعدل العائد الداخلي لكل مشروع:

صافي القيمة الحالية = 2.91 دولار أمريكي معدل العائد الداخلي L = 17.3%.

صافي القيمة الحالية S = 2.49 مليون دولار. معدل العائد الداخلي S = 20.5%.

صافي القيمة الحالية ∆ = 0.42 مليون دولار. معدل العائد الداخلي∆ = 12.5%.

مرة أخرى يعطي معيارين نتائج مختلفة: بسبب الاختلافات في كثافة التدفق النقدي NPVL > NPVs، ولكن IRRs > إيرل.

نحن نعلم بالفعل أن معدل الخصم المرتفع له تأثير أكبر على عناصر التدفق النقدي السنوات الأخيرة. ولذلك، فإن جدول NPV للمشاريع طويلة الأجل مثل ل, لديه ميل أكبر للمحور السيني مقارنة بالمشاريع قصيرة المدى مثل المشروع س. فإذا كانت قيمة سعر رأس المال تقع على يسار الإحداثي المحوري لنقطة تقاطع الرسمين البيانيين، ينشأ تناقض. هذا هو بالضبط الوضع الذي يحدث في مثالنا: سعر رأس المال ك= 10%، ونقطة تقاطع الرسوم البيانية هي 12.5%.

في المثال السابق، عندما اختلف مشروعان في الحجم ولكن لم يختلفا في كثافة التدفق النقدي، قمنا باختيار مشروع افتراضي ∆ له صافي قيمة حالية موجبة لإظهار سبب قبول المشروع ذو قيمة صافية حالية كبيرة. يمكنك إجراء حسابات مماثلة للمثال الأخير. مشروع ل يتكون من جزأين: التناظرية للمشروع س ومشروع افتراضي ∆ بقيمة NPV موجبة = 0.42 مليون دولار. تولي مشروع س, نرفض المشروع تلقائيًا ∆، أي نفقد فرصة زيادة قيمة الشركة. لذلك ينصح برفض المشروع س وقبول المشروع ل.

القضية الرئيسية للصراع. ويمكن ملاحظة أنه في كلا المثالين المذكورين هناك التدفقات النقدية الإضافية.لذلك، فإن النقطة الأساسية في تحليل المشاريع البديلة هي تحديد قيمة تسريع التدفق النقدي. تعتمد قيمة التدفق النقدي على معدل العائد المقبول الذي يمكن من خلاله إعادة استثمار التدفقات النقدية الإضافية من السنوات الأولى. باستخدام المعيارصافي القيمة الحاليةيفترض ضمنا أن سعر الفائدة المتاح الذي يمكن إعادة استثمار الأموال الواردة به هو سعر رأس المال، في حين أن تطبيق المعيارمعدل العائد الداخلييعني أن الشركة لديها بعض الفرص الاستثمارية بمعدل يساويمعدل العائد الداخلي. يتم افتراض هذه المباني ضمنيًا في عملية الخصم. وبالتالي، وفقًا لمعيار صافي القيمة الحالية، يتم إجراء الخصم وفقًا لسعر رأس المال، بينما وفقًا لمعيار IRR، يتم إجراء الخصم وفقًا لقيمة IRR للمشروع. وبطبيعة الحال، يمكن دفع الأموال النقدية الواردة للمساهمين في شكل أرباح وإنفاقها على البيرة والبيتزا، ومع ذلك، فإن الشرط الأساسي لإمكانية إعادة الاستثمار هو جزء لا يتجزأحساب معايير IRR وNPV.

حل الصراع.أي من المقدمات له ما يبرره أكثر: إعادة استثمار الأموال الناتجة عن المشروع على تكلفة رأس المال أو إعادة الاستثمار بمعدل IRR للمشروع؟ وجهة نظرنا هي هذه.

لنفترض أن تكلفة رأس مال الشركة هي 10٪. يمكن للإدارة جذب الموارد المالية بالمبالغ المطلوبة بهذا المعدل. هذا الشرطمن المفترض أن تظل دون تغيير لبعض المستقبل المنظور. لنفترض أيضًا أن جميع المشاريع المحتملة لها نفس درجة المخاطرة مثل المشاريع الحالية للشركة.

تتطلب عملية وضع الميزانية الرأسمالية تسعير المشاريع المحتملة ك= 10%. يتم قبول جميع المشاريع ذات NPV > 0. ورأس المال اللازم لتمويلها متاح الآن وفي المستقبل.

ماذا تفعل بالأموال الواردة الناتجة عن المشاريع القائمة؟ يمكن أن تكون هذه الأموال: أ) مدفوعة لأصحاب مصادر الأموال، أي المساهمين والدائنين، مما يوفر لهم عائدًا متوسطًا قدره 10٪، أو ب) تستخدم كبديل لمصادر الأموال الخارجية، التي يكون سعرها يساوي 10%. وبالتالي، ستحصل الشركة على وفورات بنسبة 10%، وهذه الـ 10% تمثل بدقة المعدل المقبول والممكن لإعادة استثمار الأموال الواردة.

4. يفترض معيار IRR دون قيد أو شرط إعادة الاستثمار بمعدل IRR نفسه. ومن المفترض أيضًا: أ) توافر مصادر سوق رأس المال و ب) السعر الثابت المتوقع لرأس المال، أي أن معدل إعادة الاستثمار المتاح هو 10٪. حتى إذا قبلت الشركة مشاريع ذات متوسط ​​معدل عائد داخلي أعلى، على سبيل المثال 30%، فإن هذا ليس مناسبًا نظرًا لأنه يمكن دائمًا تمويل المشاريع الجديدة خارجيًا بتكلفة رأس مال قدرها 10%، وبالتالي فإن معدل إعادة الاستثمار المناسب للنقد الناتج عن المشاريع القائمة، مرة أخرى مساوية لتكلفة رأس مال الشركة.

وهكذا توصلنا إلى نتيجة مفادها إن معدل إعادة الاستثمار الممكن والميسور التكلفة هو سعر رأس المال، وهو ما يتضمنه المعيارصافي القيمة الحالية. وهذا ما يبرر تفضيل معيار NPV، على الأقل للشركات التي لديها الرغبة والقدرة على جذب رأس المال بسعر معقول قريب من القيمة من السعر الحالي لرأس المال في الشركة. في الفصل العاشر، عند مناقشة مشكلة تحسين الميزانية الرأسمالية، سنرى أنه في ظل ظروف معينة يكون استخدام معيار NPV موضع شك، ولكن في معظم الحالات يكون هذا المعيار بلا شك أفضل من IRR.

دعونا نكرر مرة أخرى أنه بالنسبة للمشاريع المستقلة فإن كلا المعيارين يعطيان نفس النتائج. ومع ذلك، عند تقييم المشاريع البديلة، خاصة تلك التي تختلف في حجم و/أو توقيت التدفقات النقدية، يجب تطبيق المعيارصافي القيمة الحالية.

إذا كان تنفيذ أي مشروع استثماري من مجموعة معينة سيؤدي إلى تقليل ربحية الاستثمارات المتبقية، فإنها تسمى قابلة للتبديل. تحدث حالة الاستبدال القصوى عندما يؤدي تنفيذ أحد المشاريع الاستثمارية إلى عدم إمكانية الحصول على دخل نقدي من الاستثمارات المتبقية. تسمى هذه الاستثمارات حصرية بشكل متبادل.

هذا النوع من الاستثمار شائع جدًا في الصناعة، وغالبًا ما تقوم أساليب IRR وNPV بتصنيف نفس المجموعة من الاستثمارات المتبادلة بشكل مختلف.

الجدول 2.3

إذا تم النظر في المشروعين (أ) و (ب) بشكل منفصل، فيجب الموافقة على كل منهما لأنه يستوفي جميع المعايير. ومع ذلك، إذا كانت المشاريع بديلة، فإن الاختيار ليس واضحا، حيث أن المشروع أ له قيمة صافي القيمة الحالية أعلى، ولكن المشروع ب هو الأفضل من حيث معدل العائد الداخلي.

عند اتخاذ القرار، يمكنك الاسترشاد بالاعتبارات التالية:

أ) يوصى باختيار خيار ذو قيمة صافية حالية كبيرة، لأن هذا المؤشر يميز الزيادة المحتملة في الإمكانات الاقتصادية للمؤسسة (تعد زيادة القوة الاقتصادية للمؤسسة أحد الأهداف ذات الأولوية القصوى)؛

ب) من الضروري أن نأخذ في الاعتبار تأثير المقياس (الموضح أدناه).

أظهرت الأبحاث التي أجراها خبراء بارزون في مجال التحليل المالي أن المعيار الأكثر تفضيلاً هو معيار صافي القيمة الحالية. هناك حجتان رئيسيتان لصالح هذا المعيار:

1) يعطي تقديراً محتملاً للربح الرأسمالي للمؤسسة إذا تم قبول المشروع؛ يلبي المعيار بشكل كامل الهدف الرئيسي لأنشطة موظفي الإدارة، وهو زيادة الإمكانات الاقتصادية للمؤسسة.

2) لديها خاصية الإضافة، والتي تسمح لك بإضافة قيم مؤشر NPV لمختلف المشاريع واستخدام القيمة المجمعة لتحسين المحفظة الاستثمارية.

فيما يتعلق بـ IRR , لديها عدد من أوجه القصور الخطيرة. دعونا نصفهم بإيجاز.

1. ب تحليل مقارنبالنسبة للمشاريع البديلة، يمكن استخدام معيار IRR بشكل مشروط إلى حد ما. وبالتالي، إذا أظهر حساب معيار IRR لمشروعين أن قيمته للمشروع A أكبر من المشروع B، فيمكن اعتبار المشروع A أكثر تفضيلاً، لأنه يسمح بمرونة أكبر في تنويع مصادر الدخل. تمويل الاستثمارات، والتي يمكن أن يختلف سعرها بشكل كبير. ومع ذلك، فإن هذا التفضيل مشروط للغاية. نظرًا لأن معدل العائد الداخلي هو مؤشر نسبي، فمن المستحيل على أساسه استخلاص استنتاجات صحيحة حول المشاريع البديلة من حيث مساهمتها المحتملة في زيادة رأس مال المؤسسة؛ ويتجلى هذا العيب بشكل خاص إذا كانت المشاريع تختلف بشكل كبير في حجم التدفقات النقدية.

الجدول 2.4

على سبيل المثال، قد يبدو المشروع أ مفضلاً لأن معدل العائد الداخلي (IRR) الخاص به أعلى بكثير من معدل العائد الداخلي (IRR) الخاص بالمشروع الثاني. ومع ذلك، إذا أتيحت الفرصة لشركة ما لتمويل المشروع ب، فيجب بالتأكيد تفضيلها، لأن مساهمة هذا المشروع في زيادة رأس مال الشركة أكبر بكثير من مساهمة المشروع أ.

2. يوضح معيار IRR فقط الحد الأقصى لمستوى التكاليف التي يمكن ربطها بالمشروع الجاري تقييمه. على وجه الخصوص، إذا كان سعر الاستثمار في كلا المشروعين البديلين أقل من قيم IRR. بالنسبة لهم، لا يمكن الاختيار إلا بمساعدة معايير إضافية. علاوة على ذلك، فإن معيار معدل العائد الداخلي لا يسمح لنا بالتمييز بين المواقف التي يتغير فيها سعر رأس المال. دعونا نلقي نظرة على المثال المقابل.

لنرسم الدالة NPV=f(r) لبعض المشاريع الافتراضية A وB.

الشكل 2.1

تسمى نقطة تقاطع الرسمين البيانيين، التي توضح قيمة عامل الخصم الذي يكون عنده كلا المشروعين نفس صافي القيمة الحالية، بنقطة فيشر. ومن الجدير بالملاحظة أنه بمثابة نقطة حدود تفصل بين المواقف التي يتم التقاطها بواسطة معيار NPV ولا يتم التقاطها بواسطة معيار IRR.

في بعض الأحيان، لا يفشل معيار IRR في تحديد الأولويات بين المشاريع فحسب، بل لا يميز أيضًا بين المواقف التي يكون فيها معدل الخصم أكبر أو أقل من معدل نقطة فيشر. على العكس من ذلك، يسمح لك معيار NPV بتحديد الأولويات في أي موقف. إذا كان معدل الخصم أقل من نقطة فيشر، فيجب تفضيل المشروع ب والعكس صحيح.

وقد تبين نفس الشيء تأثير الحجم.

الهدف هو إظهار أنه عند تحليل الاستثمارات المتبادلة، تكون نتائج التصنيف على أساس IRR أقل موثوقية من نتائج التصنيف على أساس صافي القيمة الحالية.

مثال (نسبة الخصم 10%).

الجدول 2.5

	تدفقات نقدية

واستنادا إلى معيار IRR، فإن المشروع A هو المرغوب فيه أكثر.

مع الأخذ في الاعتبار تأثير الحجم، نلاحظ أن المشروع ب يتطلب استثمارات إضافية قدرها 5000 ويعطي عائدا قدره 5700. معدل العائد الداخلي على التدفقات النقدية الإضافية هو 14٪ (5700/5000 = 1.14 وهذا يتوافق مع نقطة فيشر ). وهذه فرصة استثمارية للشركة إذا تمكنت من جمع أموال إضافية بنسبة 10%. من خلال الاستثمار في المشروع أ، سنوفر 5000، مما سيجلب 5500 بعائد 10٪ سنويًا. وهذا أقل من مبلغ 5700 الذي يمكن الحصول عليه من خلال استثمار أموال إضافية في المشروع ب.

الشكل 2.2

وكما يتبين من الشكل 2.2، فإن المشروع الاستثماري (ب) مرغوب فيه أكثر بمعدل خصم أقل من 14%.

وبالتالي، عند تحليل الاستثمارات باستخدام طريقة IRR، لا ينبغي للمرء أن يغيب عن باله حجم الاستثمار.

إذا كان هناك أكثر من استثمارين متبادلين، فسيتعين عليك مقارنة المشاريع الاستثمارية في أزواج وتكرار الإجراء n-1 مرات، وسنحصل على المشروع الفائز.

3. أحد العيوب الهامة لمعيار IRR. هو أيضًا أنه، على عكس معيار NPV، لا يمتلك خاصية الجمع، أي. لمشروعين استثماريين (أ) و (ب) يمكن تنفيذهما في وقت واحد:

IRR (أ+ب)IRR(A)+IRR(B).

NPV لديه هذه الخاصية.

4. معيار معدل العائد الداخلي. غير مناسب تمامًا لتحليل التدفقات الاستثمارية غير العادية (الاسم مشروط). تناولت الفقرات السابقة المواقف القياسية والأبسط والأكثر شيوعًا عندما يتطور التدفق النقدي وفقًا لنمط محدد للغاية: الاستثمار أو تدفق رأس المال إلى الخارج (مع حسابات تسجيل الدخول "-") وإيصالات رأس المال أو التدفقات الداخلة (مع تسجيل الدخول "+" العمليات الحسابية). ومع ذلك، هناك حالات استثنائية أخرى ممكنة أيضًا عندما يتناوب تدفق رأس المال إلى الخارج وتدفق رأس المال. على وجه الخصوص، يكون الوضع حقيقيا تماما عندما ينتهي المشروع بتدفق رأس المال. قد يكون هذا بسبب الحاجة إلى تفكيك المعدات، وتكلفة استعادة البيئة، وما إلى ذلك. اتضح أنه في هذه الحالة، قد تتغير بعض المؤشرات التحليلية المدروسة مع تغيير المعلمات الأولية في اتجاه غير متوقع، أي الاستنتاجات المرسومة على أساسها قد لا تكون صحيحة دائمًا.

بتلخيص كل ما سبق، يمكن الإشارة إلى أنه لتصنيف المشاريع الحصرية المتبادلة، يمكن أن يكون صافي القيمة الحالية بمثابة معيار عندما يكون معدل الخصم مساويا لتكلفة الفرصة البديلة المقابلة لرأس المال.

يفضل استخدام IRR لمعرفة الفرق بين IRR المتوقع والعائد المطلوب. هذا الاختلاف هو هامش أمان يسمح لك بمقارنة عوائد الاستثمار والمخاطر.

إذا تم استخدام طريقة NPV، فإن قواعد اتخاذ قرارات الاستثمار هي كما يلي:

إذا كان من الضروري اتخاذ قرار بشأن الموافقة على مشروع استثماري أم لا، فإن المعيار هو: NPV>0.

إذا كانت هناك مجموعة من الاستثمارات المتبادلة، ولكن يمكن تنفيذ واحدة فقط، فأنت بحاجة إلى أخذ المشروع بأقصى قدر من صافي القيمة الحالية.

يمكن أيضًا استخدام طريقة IRR للاختيار بين عدة مشاريع استثمارية إذا كانت قيمة المال في جميع الفترات الزمنية المستقبلية هي نفسها. إذا تم استخدام الطريقة بشكل صحيح، فسوف يؤدي ذلك إلى نفس القرار مثل طريقة NPV. لكن قواعد استخدام IRR أكثر تعقيدًا:

يمكن أن يحتوي نفس المشروع على IRRs متعددة.

يعد العثور على أفضل مشروع من بين المشاريع المتنافية باستخدام الطريقة الزوجية مهمة كثيفة العمالة.

عند تحليل معدل العائد الداخلي لمشروع ما، من الضروري تحديد ما إذا كانت التدفقات النقدية تتوافق مع المشروع التقليدي المعتاد: بالنسبة للتدفقات النقدية من النوع المقترض (عندما تتبع التدفقات النقدية الإيجابية تدفقات سلبية)، فإن منحنى صافي القيمة الحالية له ميل إيجابي ويزداد صافي القيمة الحالية مع زيادة معدل الخصم.

إذا تغيرت تكلفة رأس المال بمرور الوقت، فمن الأفضل استخدام طريقة NPV.

36. تحليل المشاريع البديلة

عند النظر في عدة مشاريع بديلة في وقت واحد، من المهم النظر في العلاقات بينها.

يقال إن المشاريع مستقلة بشكل متبادل إذا كان قبول أو رفض أحدها لا يؤثر على إمكانية أو فعالية اعتماد الآخر.

إن الأثر المشترك من تنفيذ عدة مشاريع مستقلة يساوي مجموع الآثار من تنفيذ كل منها.

المشاريع التكميلية هي تلك التي، لأي سبب من الأسباب، لا يمكن قبولها أو رفضها إلا في نفس الوقت.

وإذا تم تنفيذ بعض هذه المشاريع فقط، فقد لا يتم تحقيق الأهداف العامة.

تسمى المشاريع بالتأثير المتبادل إذا ظهرت أثناء تنفيذها المشترك آثار إيجابية أو سلبية لا تظهر أثناء تنفيذ كل مشروع على حدة.

كل مشروع يؤثر بشكل كبير على الآخر، ورفض أحدهما يجعل تنفيذ الآخر مستحيلاً أو غير عملي.

تسمى المشاريع بديلة إذا كان تنفيذ أحدها يجعل من المستحيل أو غير المناسب تنفيذ المشاريع الأخرى.

في أغلب الأحيان تكون المشاريع البديلة هي مشاريع تعمل على تحقيق نفس الهدف، ولكن يمكن تنفيذ مشروع واحد فقط من المشاريع البديلة.

الأصعب في عدد من المشاكل تحليل الاستثمار- يتم اتخاذ القرار باختيار أفضل المشاريع البديلة. وفي هذه الحالة يجب على المحلل أن:

1) اختيار الأفضل من بين عدة مشاريع تهدف إلى تحقيق نفس هدف المستثمر؛

2) اختيار الأفضل من بين عدة مشاريع مستقلة إذا كان رأس المال الاستثماري لا يكفي لتنفيذها جميعها؛

3) اختر خيارات مختلفةمشروع واحد.

خيار الخيار الأفضلالاستثمار من عدد من البدائل يتم عبر خطوات:

1) التحقق من امتثال كل خيار لجميع القيود الحالية ذات الطبيعة الفنية والبيئية والاجتماعية وغيرها؛

2) يتم إجراء تحليل الجدوى المالية لكل مشروع. يتم استبعاد المشاريع التي لا تستوفي الشرطين الأولين من مزيد من الدراسة؛

3) يتم تقييم الفعالية المطلقة لكل مشروع باستخدام نظام من المؤشرات الدولية، مثل: فترة الاسترداد، والعائد المحاسبي على الاستثمار؛

4) يتم تقييم الفعالية النسبية للمشاريع.

من كتاب طريق الكاميكازي [مسيرة الموت] بواسطة يوردون إدوارد

1.2 فئات المشاريع اليائسة ليست كل المشاريع اليائسة متشابهة؛ بالإضافة إلى القيود في الخطط والتوظيف والميزانية والوظائف، فإنها قد يكون لها مقاييس وأشكال وميزات أخرى مختلفة.من خلال تجربتي، فإن أهم ميزة مميزة

من كتاب المشاريع الاستثمارية: من النمذجة إلى التنفيذ مؤلف فولكوف أليكسي سيرجيفيتش

3.3.1. اختيار المشاريع يمكن أن يتم اختيار المشاريع للتنفيذ من قبل جهات مختلفة. يمكن أن يكون :؟ مستثمر متخصص (مستثمر خاص أو محترف، مستثمر مالي أو استراتيجي)؛؟ منظمة الإقراض الشركة نفسها ب

من كتاب نظام الميزانية في الاتحاد الروسي مؤلف بورخانوفا ناتاليا

5.1. أنواع المشاريع هناك أنواع عديدة من المشاريع حسب خصائصها المختلفة.1. حسب بيئة التنفيذ:؟ المشاريع في بيئة تم إنشاؤها حديثًا (الشركة)؛؟ المشاريع ضمن الشركة القائمة.2. حسب نقطة بداية المشروع:؟ مشاريع الخلق ضرورية ل

من كتاب الإحصائيات المالية مؤلف شيرستنيفا جالينا سيرجيفنا

21. إعداد مشاريع الميزانيات يسبق إعداد مشاريع الميزانيات وضع توقعات للتنمية الاجتماعية والاقتصادية للاتحاد الروسي، والكيانات المكونة للاتحاد الروسي، والبلديات وقطاعات الاقتصاد، وإعداد الأرصدة المالية الموحدة، على على أساسها السلطات

من كتاب التحليل المالي مؤلف بوشاروف فلاديمير فلاديميروفيتش

46. ​​تصنيف المشاريع يتم استخدام الطرق التالية لتصنيف المشاريع: 1) طريقة فترة الاسترداد؛ 2) طريقة "العائد المحاسبي على الاستثمار"؛ 3) طريقة صافي القيمة الحالية (المخفضة) NVP؛ 4) طريقة معدل العائد الداخلي IRR فترة الاسترداد.

من الكتاب ادارة مالية: ملاحظات المحاضرة مؤلف إرماسوفا ناتاليا بوريسوفنا

الفصل 8 التحليل المالي لفعالية المشاريع الاستثمارية 8.1. قواعد الاستثمار العوامل الأكثر شيوعًا لتحقيق أهداف الاستثمار هي: 1) جمع المعلومات اللازمة لوضع خطة عمل لمشروع استثماري؛ 2) دراسة و

من كتاب قانون البنوك. اوراق الغش مؤلف كانوفسكايا ماريا بوريسوفنا

الموضوع 5. تقييم المشاريع الاستثمارية. تحليل التكلفة

من كتاب الاستثمارات. اوراق الغش مؤلف سميرنوف بافيل يوريفيتش

60. تنفيذ المشاريع الاستثمارية يتضمن تنفيذ المشاريع الاستثمارية مع البنوك التجارية أنشطة تهدف إلى تطوير وتنفيذ استراتيجيات لإدارة محفظة استثمارية، وتحقيق المزيج الأمثل من الاستثمارات المباشرة والمباشرة.

من الكتاب تحليل إقتصادي. اوراق الغش مؤلف أولشيفسكايا ناتاليا

54. عدم اليقين في المشاريع الاستثمارية ينجم عدم اليقين في المشاريع الاستثمارية عن معلومات غير كاملة أو غير دقيقة حول شروط تنفيذ القرارات الفردية المخطط لها، مما يسبب خسائر معينة (في بعض الحالات، فوائد إضافية).

من كتاب وعاء لا تطبخ! كيفية كبح التدفق اللامتناهي لرسائل البريد الإلكتروني والمهام بواسطة هيرست مارك

107. التحليل العاملي لإنتاجية رأس المال. تحليل استخدام المعدات تحليل عامل إنتاجية رأس المال. من الضروري بناء نموذج عاملي لإنتاجية رأس المال: FO = FO a · UD a، حيث UD a هي حصة الجزء النشط من الأموال في تكلفة جميع الأصول الثابتة؛ FO أ – إنتاجية رأس المال للجزء النشط من نظام التشغيل

من كتاب MBA في جيبك : دليل عمليحول تطوير المهارات الإدارية الرئيسية بواسطة بيرسون باري

مجلدات المشروع يجب تسمية كل مجلد مشروع إما باسم العميل (Acme Industries) أو باسم المشروع (Gel Conference) ويحتوي على ملفات مسماة بشكل مناسب تتعلق بالمشروع المقابل. في المجلد ربما

من كتاب الإدارة المالية بسيطة [ دورة اساسيةللمديرين والمتخصصين المبتدئين] مؤلف جيراسيمينكو أليكسي

التحليل المالي للمشاريع قليل من القرارات الإدارية الكبرى تتسم بالشفافية بحيث يمكنك الاستغناء عن التحليل المالي بأمان، لأن المزايا واضحة بالفعل. يثق بعض المديرين تمامًا التحليل الماليالمحاسبين. ولكن هذا هو الأرجح

من كتاب استيقظ! البقاء على قيد الحياة والازدهار في الفوضى الاقتصادية القادمة بواسطة الجلبي إل

ارتباط المشاريع بالاستراتيجية في النهاية، أود أن أتحدث قليلاً عن مكان وجود الاستثمارات والمشاريع الاستثمارية في هيكل الشركة ككل. وأود أن ألخص المنطق العام لولادة وتنفيذ المشاريع على النحو التالي: باختصار، نبدأ من

من كتاب التسويق للحكومة و المنظمات العامة المؤلف كوتلر فيليب

الطاقة: المصادر البديلة ليست كافية مع استمرار العالم في التطور واستمرار نمو سكانه، أصبح الطلب على الطاقة لا يشبع. هناك حاجة إلى الطاقة في الصناعة والنقل والاستهلاك المنزلي (التدفئة والإضاءة والتبريد

من كتاب أساسيات الإدارة بواسطة ميسكون مايكل

المبدأ رقم 6: اعرض تكاليف السلوكيات البديلة الآن سوف نحول انتباهنا إلى الجانب الآخر من المعادلة ونحاول تحديد السلوكيات المنافسة والتكاليف التي قد يربطها السوق المستهدف بها.

من كتاب المؤلف

إدارة المشاريع "المشروع عبارة عن مجموعة من المهام أو الأنشطة المتعلقة بتحقيق هدف مخطط له، وعادة ما تكون فريدة وغير متكررة." يشارك جميع المديرين تقريبًا في إدارة المشروع. إذا كانت العمليات موجهة نحو المشروع