تجزیه و تحلیل پروژه های سرمایه گذاری تحلیل اثربخشی پروژه های سرمایه گذاری در شرایط تورم و ریسک

یکی از مشوق هایی که شرکت را مجبور می کند از بین چندین پروژه سرمایه گذاری امیدوارکننده و سودآور، یک یا چند پروژه را انتخاب کند، محدودیت منابع مالی است. محدودیت منابع مالی برای سرمایه گذاری محدودیت ثابتی در حجم سرمایه گذاری سالانه ای است که یک شرکت بر اساس وضعیت مالی خود می تواند بپردازد. اگر محدودیت های مالی برای سرمایه گذاری وجود داشته باشد، یک شرکت می تواند برخی از پروژه های سرمایه گذاری را بپذیرد که ترکیبی را تشکیل می دهند که بیشترین تأثیر را ایجاد می کند.

فرض کنید که شرکت پیشنهادات زیر را برای سرمایه گذاری وجوه دارد (به جدول 8.1.1 مراجعه کنید) که به ترتیب نزولی بر اساس شاخص سودآوری (نسبت ارزش فعلی جریان های نقدی خالص آتی به هزینه های اولیه) رتبه بندی شده اند.

جدول 8.1.1

بر اساس وضعیت مالی خود، این شرکت قصد دارد 2 میلیون روبل برای سرمایه گذاری اختصاص دهد. در این مورد، شرکت از بین پروژه های پیشنهادی آنهایی را انتخاب می کند که بیشترین سود را می دهند و مقدار تمام هزینه های اولیه از 2 میلیون روبل تجاوز نمی کند.

در مورد ما، اینها پیشنهادات 3، 7، 4، 2 و 6 هستند، زیرا آنها بیشترین سودآوری را دارند و میزان سرمایه اولیه 2 میلیون روبل است. (800+200+350+250+400).

این شرکت پیشنهاد 1 را نمی پذیرد، اگرچه هزینه های اولیه به طور قابل توجهی کمتر از سایر پروژه ها است و سودآوری آن اگرچه بیش از یک است، اما از نظر بزرگی نسبت به سایر پروژه ها پایین تر است.

هنگام در نظر گرفتن چندین پروژه سرمایه گذاری جایگزین، بسته به روش انتخاب شده برای ارزیابی اقتصادی آن، می توانید از نتایج غیر مبهم که اغلب متناقض با یکدیگر هستند، به دور باشید. در عین حال، بین شاخص های در نظر گرفته شده کارایی سرمایه گذاری ( NPV; P.I.; IRR) رابطه خاصی وجود دارد.

بنابراین، اگر NPV>0 ، سپس به طور همزمان IRR> CCو P.I.>1 ;

در NPV=0 ، همزمان IRR> CCو P.I.=1 .

برای تصمیم گیری در مورد بهترین معیار برای استفاده در این مورد، اجازه دهید به یک مثال نگاه کنیم.

مثال 1. این شرکت در حال بررسی چهار گزینه برای پروژه های سرمایه گذاری است که نیاز به سرمایه گذاری اولیه برابر (2400 هزار روبل) دارند. ارزیابی اقتصادی هر پروژه و انتخاب بهینه آن ضروری است. تامین مالی پروژه ها از طریق وام بانکی با نرخ سود سالانه 18 درصد انجام می شود.

پویایی جریان های نقدی و شاخص های کارایی محاسبه شده در جدول آورده شده است. 8.1.2.

جدول 8.1.2

جریان های نقدی پیش بینی شده، هزار روبل.
شاخص ها

تجزیه و تحلیل داده های ارائه شده در جدول به ما امکان می دهد تا نتایج زیر را بگیریم:

بهترین شاخص NPV= 809.6 هزار روبل. متعلق به پروژه اول است. در نتیجه، پذیرش این پروژه بیشترین سود سرمایه را نوید می دهد.

در اولین پروژه سرمایه گذاری، بیشترین ارزش از همه موارد در نظر گرفته شده، شاخص است P.I.=1,33 7، یعنی مجموع کاهش یافته جریان نقدی 33.7 درصد بیشتر از سرمایه اولیه است.

بالاترین مقدار نشانگر IRR=27.8% دارای چهارمین پروژه سرمایه گذاری است. با این حال، با توجه به اینکه بانک وام 18٪ در سال ارائه می دهد، این مزیت قابل توجه نیست.

کوتاه ترین دوره بازپرداخت PP= 1.79 برای پروژه چهارم، اما با توجه به تفاوت در دوره های بازپرداخت بین بالاترین ارزش(2.33 سال) و کمترین مقدارکمی بیشتر از شش ماه است، این مزیت را می توان نادیده گرفت.

بنابراین با در نظر گرفتن چهار پروژه سرمایه گذاری با توجه به چهار شاخص، می توان به پروژه اول اولویت داد.

در کارهای اختصاص داده شده به روش های ارزیابی اقتصادی سرمایه گذاری ها، اولویت به شاخص داده می شود NPV.

این با عوامل زیر توضیح داده می شود:

این شاخص میزان رشد سرمایه پیش بینی شده شرکت را در صورت اجرای پروژه سرمایه گذاری پیشنهادی مشخص می کند.

هنگام طراحی استفاده از چندین پروژه سرمایه گذاری، می توان شاخص ها را خلاصه کرد NPVهر یک از آنها، که در مجموع ارزش سود سرمایه را نشان می دهد.

هنگام تجزیه و تحلیل پروژه های سرمایه گذاری جایگزین، از شاخص استفاده کنید هنجار داخلیسودآوری - IRRبه دلیل تعدادی از معایب ذاتی، باید محدود شود. بیایید به برخی از آنها نگاه کنیم.

1. از آنجایی که IRR یک شاخص نسبی است، بر اساس ارزش آن، نمی توان در مورد اندازه افزایش سرمایه شرکت در هنگام بررسی پروژه های جایگزین نتیجه گیری کرد.

به عنوان مثال، دو پروژه جایگزین را در نظر بگیرید که در جدول ارائه شده است. 8.1.3.

جدول 8.1.3

	اندازه سرمایه گذاری، هزار روبل	جریان نقدی بر اساس سال			IRR, %	NPV با بازده 15٪، هزار روبل.

اگر پروژه ها را فقط بر اساس شاخص قضاوت کنیم IRR، پس پروژه A ارجح تر است. در عین حال، سود سرمایه را در مقدار کمتری نسبت به پروژه B فراهم می کند.

اگر شرکتی فرصت اجرای پروژه B را بدون دخالت داشته باشد پول قرض گرفته شده، سپس او جذاب تر می شود.

2. از تعریف ذات شاخص IRRنتیجه این است که حداکثر سطح نسبی هزینه های مرتبط با اجرای پروژه سرمایه گذاری را نشان می دهد. در نتیجه، اگر این شاخص برای دو پروژه سرمایه گذاری یکسان باشد و از قیمت سرمایه گذاری بیشتر باشد (مثلاً سود بانکی سرمایه استقراضی که برای اجرای پروژه ها در نظر گرفته شده است)، برای انتخاب بین پروژه ها باید از معیارهای دیگری استفاده کرد.

3. اندیکاتور IRR برای تجزیه و تحلیل پروژه هایی که در آنها جریان نقدی متناوب با ورودی و خروجی سرمایه تغییر می کند، مناسب نیست. در این مورد، نتیجه گیری بر اساس شاخص است IRR، ممکن است نادرست باشد.

معمولاً وقتی از هزینه فرصت سرمایه صحبت می شود، منظور آنها سرمایه گذاری سرمایه (در صورت رها شدن پروژه) در ابزارهای مالی است. با این حال، رویکردی امکان پذیر است که در آن تعداد جهت های جایگزین شامل پروژه های تشکیل دهنده سرمایه نیز می شود (از این پس در این بخش - پروژه ها). بیایید در نظر بگیریم که چه زمانی این امکان پذیر است و هزینه فرصت سرمایه چگونه تعیین می شود.

اگر (و فقط اگر) این پروژه ها، پروژه های جایگزین باید در میان جهت های جایگزین گنجانده شوند جایگزین از نظر سرمایه.

اجازه دهید تعریف زیر را معرفی کنیم.

در صورتی که هر یک از آنها فقط با هزینه منابع مالی لازم برای اجرای پروژه های دیگر قابل اجرا باشد، پروژه ها را سرمایه جایگزین می نامند.

بنابراین، اگر بتوان به طور مستقل (مثلاً از بانک) پول دریافت کرد، هیچ پروژه ای نمی تواند باشد جایگزین این پروژه سرمایه ای(اگرچه ممکن است به دلایل دیگر جایگزین آن باشد: برای مثال، پروژه ها می توانند همان مشکل را حل کنند یا از همان منابع غیر پولی محدود استفاده کنند - مثلاً زمین و غیره). اگر پروژه ها جایگزین سرمایه نباشند، هزینه فرصت سرمایه در یکی از آنها به هزینه سرمایه در سایرین بستگی ندارد.

حال شرط امکان سنجی مالی را می توان به صورت زیر فرموله کرد: یک پروژه زمانی از نظر مالی امکان پذیر است که در هر مرحله از محاسبه، مانده کل جریان نقدی آن (مجموع همه ورودی ها و خروجی ها) غیر منفی باشد.

اغلب ما باید با پروژه هایی سر و کار داشته باشیم که در آنها تفاوت بین ورودی و خروجی در مرحله ای منفی است متر ، اما در مراحل قبل مثبت است. امکان سنجی مالی چنین پروژه ای را می توان با جذب بودجه اضافی در مرحله تضمین کرد متر ، یا از بیرون (به عنوان مثال، در فرم وام اضافی) و یا به دلیل «برداشت» بخشی از وجوه در مراحل قبلی. در مورد اخیر، فرض بر این است که در مراحل قبل بخش پولیمانده مثبت در سپرده قرار می گیرد. در مواردی که تراز جریان ها منفی باشد، مبالغ لازم از سپرده برداشت می شود (با احتساب کسر مالیات) و در صورت وجود پول کافی روی سپرده، پروژه از نظر مالی امکان پذیر می شود.

این روش: خروج اضافی وجوه به سپرده در برخی مراحل و ورودی اضافی از سپرده در برخی دیگر - باید هنگام محاسبه شاخص های عملکرد در نظر گرفته شود.

در ادبیات، پروژه ها اغلب از نظر مالی امکان پذیر نامیده می شوند که از لحظه ای شروع می شود که جریان های نقدی آنها می تواند به جریان هایی تبدیل شود بدون اینکه مقادیر منفیتعادل بدون جذب وجوه خارجی (با انتقال - به عنوان مثال، "از طریق سپرده" - وجوه اضافی از مراحل قبلی). ما ترجیح می دهیم چنین جریان هایی را بنامیم به طور بالقوه از نظر مالی امکان پذیر است.

یک شرط تقریبی برای امکان سنجی مالی بالقوه یک پروژه، عدم منفی بودن در هر مرحله محاسبه است. کل موجودی جریان نقدی انباشته شده.

به ویژه باید تاکید کرد که قبل از ارزیابی اثربخشی یک پروژه، باید آن را از بالقوه امکان پذیر مالی به امکان پذیر مالی تبدیل کرد. تراکنش‌های مالی را فراهم می‌کند که کل موجودی ورودی و خروجی را غیرمنفی می‌کند در هر مرحله محاسبه.

اکنون امکان استفاده از شاخص های معرفی شده را برای مقایسه پروژه ها با سرمایه جایگزین بررسی می کنیم. به طور طبیعی فرض می شود که پروژه های مورد مقایسه موثر هستند، به عنوان مثال. هر یک از آنها RNFV من >0 : یک پروژه ناکارآمد به سادگی نباید انجام شود و بنابراین هزینه فرصت رها کردن آن با تأثیر آن تعیین نمی شود. برای اینکه رکوردها به هم نریزیم، هنگام مقایسه پروژه ها با سرمایه جایگزین، شاخصی را که جهت سرمایه گذاری را نشان می دهد حذف می کنیم. اجازه دهید برای سادگی فرض کنیم که پروژه های مقایسه شده P1 و P2 همزمان شروع و به پایان می رسند (اگر، برای مثال، پروژه دومبعداً به پایان می رسد، جریان نقدی اولی را می توان با تعداد صفرهای مورد نیاز تکمیل کرد)، به همان سرمایه گذاری اولیه نیاز دارد. به و جریان های نقدی آنها

ساده ترین هستند. در این مورد، دو امکان برای مقایسه پروژه های P1 و P2 وجود دارد:

مستقل از یکدیگر تعیین و با یکدیگر مقایسه شوند RNFVهر دو پروژه و انتخاب یکی با RNFVبیشتر (در زمینه های خاص استفاده (سرمایه گذاری مجدد) وجوه)؛

تعريف كردن RNFV پروژه P1 با در نظر گرفتن سود از دست رفته ناشی از رها شدن پروژه P2 و در صورت غیرمنفی بودن این مقدار، آن را موثر تشخیص دهد.

بیایید راه دوم را در نظر بگیریم. در این حالت، سود از دست رفته هنگام رها کردن پروژه P2 "به نفع" پروژه P1 است F.V. 2 (م ) ، و نتیجه مقایسه با علامت کمیت تعیین می شود F.V. 1 (م ) - F.V. 2 (م ) . همین نتیجه را می توان با استفاده از فرمول "معمول" برای به دست آورد RNFV ، اگر فقط هزینه دارد ک مرکب با توجه به هزینه فرصت سرمایه، که سود از دست رفته را بر حسب هزینه سرمایه در پروژه 2 تخمین می زند و برابر است

در واقع، در این مورد

از نظر هزینه فرصت سرمایه، اجرای پروژه P1 با هزینه پروژه P2 سودآور است

کجا توسط (1.30) تعیین می شود.

اکنون حجم سرمایه گذاری های اولیه برای پروژه های P1 و P2 ( ک 1 و ک 2 ) ناهمسان. طرح مشخص شده در اینجا یکسان است، با این حال، هنگام محاسبه سود از دست رفته، باید در نظر داشت که رها کردن پروژه P2 منجر به آزادسازی وجوه اضافی می شود. ک 2 - ک 1 (در ک 1 < ک 2 ) یا مقید کردن مقدار ک 1 - ک 2 (در ک 1 > K 2 ). اجازه دهید ابتدا مورد اول را در نظر بگیریم ( ک 1 < ک 2 ). از آنجایی که روش RNFV فرض می‌کند که وجوه موجود در جهتی استفاده می‌شود که بیشترین سوددهی موجود، یعنی تفاوت آزاد شده را دارد ک 2 -ک 1 ، سرمایه گذاری شده روی سپرده با نرخی برابر با هزینه فرصت سرمایه، سود از دست رفته را هنگام رها کردن پروژه P2 کاهش می دهد. بنابراین، مقدار سود از دست رفته باید برابر باشد

با توجه به اثربخشی پروژه P2، این مقدار مثبت است. هزینه فرصت سرمایه برای پروژه P1 با فرمول تعیین می شود

و شرط سودآوری اجرای پروژه P1 با هزینه پروژه P2 مجدداً در فرم نوشته می شود.

که البته معادل شرط است

اجازه دهید در نهایت موردی را در نظر بگیریم که چه زمانی ک 1 > ک 2 . در این صورت، برای اجرای پروژه P1، باید پروژه P2 و احتمالاً برخی از پروژه‌های دیگر کنار گذاشته شود. اجازه دهید با نشان دادن n (n 2 ) تعداد پروژه هایی که برای اجرای پروژه P1 باید رها شوند. علاوه بر این، بسته به علامت تفاوت، بخشی از وجوه یا "از سپرده" گرفته می شود یا "روی سپرده" قرار می گیرد. هزینه فرصت در این مورد است

هزینه فرصت سرمایه با فرمول تعیین می شود

و شرط سودآوری اجرای پروژه P1 به هزینه پروژه P2 در فرم نوشته می شود

در غیاب پروژه های جایگزین (

) این حالت به (1.31) تبدیل می شود که طبیعی است.

همچنین متذکر می شویم که در مواردی که پروژه های جایگزین زیادی برای این پروژه وجود دارد، میزان سود از دست رفته باید به عنوان بزرگترین ارزش مشابه تعیین شود.

اگر دو پروژه مستقل،سپس معیارهای NPV و IRR در مورد پذیرش یا رد پروژه نتیجه یکسانی دارند: پروژه ای که بر اساس معیار NPV پذیرفته شود با معیار IRR پذیرفته می شود و بالعکس. برای درک این موضوع، اجازه دهید به شکل. 7.1 و توجه داشته باشید که: 1) اگر هزینه سرمایه کمتر از IRR باشد، پروژه پذیرفته می شود و 2) زمانی که قیمت سرمایه کمتر از IRR باشد، NPV پروژه همیشه مثبت است. بنابراین، برای تمام مقادیر هزینه سرمایه کمتر از 11.8٪، پروژه L تحت هر دو معیار پذیرفته می شود، در حالی که هر دو معیار پروژه را نامناسب می شناسند اگر هزینه سرمایه بالای 11.8٪ باشد. پروژه اس, مانند تمام پروژه های مستقل دیگر، می توان به روشی مشابه آنالیز کرد و این شرط همیشه رعایت می شود: اگر IRR > kسپس NPV > 0.

پروژه های جایگزین

حال فرض می کنیم که پروژه ها اس و Lجایگزین،یعنی مستقل نیستند. این بدان معنی است که شما می توانید پروژه S یا پروژه را انتخاب کنید L, و یا هر دو پروژه رد می شود، اما نمی توان هر دو پروژه را همزمان پذیرفت. از شکل 7.1 واضح است که چه زمانی ک > 7.2٪، NPV S > NPV L و IRR S > IRRL - بنابراین، زمانی که k > 7.2٪ هر دو معیار هنگام انتخاب یک پروژه از دو پروژه جایگزین، نتیجه یکسانی دارند. در ک< 7.2% критерии дают уже различные результаты: по критерию NPV предпочтителен проект L, با توجه به معیار IRR - پروژه اس. کدام پاسخ صحیح خواهد بود؟ منطق حکم می کند که معیار NPV بهتر است، زیرا پروژه ای را انتخاب می کند که ثروت سهامداران را به میزان بیشتری افزایش می دهد.

دلایلی که منجر به تناقض می شود. دو دلیل اصلی تلاقی نمودارهای NPV را تعیین می کند و در نتیجه منجر به تناقض بین معیارهای NPV و IRR می شود: 1) مقیاس پروژه،یعنی میزان سرمایه گذاری برای یک پروژه بیشتر از پروژه دیگر است. 2) شدت جریان نقدی،به عنوان مثال، بیشتر جریان نقدی برای یک پروژه در سال اول اتفاق می افتد، برای سال دوم - در سال آخر، این همان چیزی است که در پروژه ها اتفاق افتاد. L و اس.

اگر چنین تفاوت هایی در هنگام تجزیه و تحلیل پروژه ها پدیدار شود، یک شرکت بسته به اینکه کدام پروژه را انتخاب می کند، مقادیر متفاوتی از منابع در دسترس برای سرمایه گذاری در سال های مختلف خواهد داشت. به عنوان مثال، اگر یک پروژه به سرمایه گذاری بیشتری نسبت به پروژه دوم نیاز داشته باشد، شرکت با انتخاب پروژه دوم، این کار را انجام خواهد داد تی = 0 رایگان خواهد داشت منابع مالی، برای سرمایه گذاری در برخی پروژه های اضافی در دسترس است. به طور مشابه، اگر پروژه‌ها به سرمایه‌گذاری‌های مشابهی نیاز داشته باشند، اما یکی از آنها جریان نقدی سریع‌تری داشته باشد، شرکت فرصت‌های بیشتری برای تامین مالی مجدد آنها خواهد داشت. در چنین شرایطی، قیمت سرمایه ای که جریان های نقدی افزایشی را می توان مجدداً سرمایه گذاری کرد، بسیار مهم است. این نکته در زیر نشان داده شده است.

1. مقیاس پروژهپروژه های جایگزین اغلب از نظر اندازه متفاوت هستند. فرض کنید یک شرکت این فرصت را دارد که یک معدن مس را به قیمت 5 میلیون دلار خریداری کند. در صورت انجام خرید، شرکت می تواند سنگ معدن را برای ذوب به دو طریق حمل کند. طرح 5 (پروژه کوچک) شامل خرید یک ناوگان کامیون به قیمت 1 میلیون دلار است که در نتیجه هزینه پروژه 6 میلیون دلار است. طرح L (پروژه بزرگ) 15 میلیون دلار هزینه دارد. نصب نوار نقاله برای جابجایی سنگ معدن که هزینه پروژه را به 20 میلیون دلار افزایش می دهد. اگر از کامیون استفاده می کنید، هزینه های عملیاتی آنها بیشتر از هنگام استفاده از نوار نقاله خواهد بود. برای سادگی، فرض می کنیم که پروژه به مدت 5 سال کار می کند و پس از آن ذخایر سنگ معدن خشک می شود. همچنین فرض کنید که دریافت‌های نقدی مورد انتظار پس از کسر مالیات در پایان هر سال اتفاق می‌افتد و بالغ بر 2 میلیون دلار است. با توجه به Alan 5 و به میلیون دلار. طبق برنامه L.

با فرض اینکه هزینه سرمایه 10 درصد باشد، می‌توانیم NPV (به میلیون‌ها دلار) و IRR را برای هر پروژه پیدا کنیم:

NPVL = 2.74 میلیون دلار. IRRL = 15.2٪.

NPVS = 1.58 میلیون دلار. IRRS = 19.9٪.

NPV∆ = 1.16 میلیون دلار. IRR∆ = 13.2%.

بنابراین، معیارها منجر به نتایج متفاوتی می شوند: NPVL > NPVS، اما IRR S > IRRL. کدام پروژه باید تصویب شود؟ اگر فرض کنیم که قیمت سرمایه ثابت باشد، یعنی شرکت بتواند در حجم های مورد نیاز با شرایط 10 درصد سرمایه جذب کند، باید پروژه ای با NPV بزرگ انتخاب شود، یعنی L. . می‌توانیم پروژه دیگری Δ را به‌عنوان یک پروژه مستقل در نظر بگیریم که از ارزش‌های افزایشی پروژه‌های اصلی تشکیل شده و به سرمایه‌گذاری 14 میلیون دلاری نیاز دارد. بنابراین، پروژه L را می توان به دو بخش تقسیم کرد: یکی معادل پروژه است اس, و دیگری یک "پروژه باقیمانده" برابر با پروژه فرضی ∆ است. پروژه ∆ به سرمایه گذاری 14 میلیون دلاری نیاز دارد، درآمد سالانه برابر با 4 میلیون دلار است و NPV برابر است با تفاوت بین NPVS و NPVL، یعنی. ه. 1.16 میلیون دلار بنابراین، پروژه فرضی ∆ NPV∆ > 0 دارد و باید پذیرفته شود. بنابراین پروژه L باید پذیرفته شود.

استدلال های دیگری نیز می توان مطرح کرد. پروژه L را می توان به صورت مشروط به دو پروژه تقسیم کرد، اولی با سرمایه گذاری 6 میلیون دلاری. و NPV = 1.58 میلیون دلار. Vدوم با سرمایه گذاری 14 میلیون دلاری. و NPV = 1.16 میلیون دلار. از آنجایی که هر دو مؤلفه NPV > 0 دارند، باید آنها را پذیرفت. اگر پروژه اس جزء دوم پروژه پذیرفته خواهد شد L, یعنی پروژه فرضی Δ به طور خودکار رد می شود. بنابراین، معیار NPV ترجیح داده می شود زیرا پروژه L را رد نمی کند.

معنی kکه در آن NPV پروژه ها یکسان است، نشان دهنده IRR پروژه Δ و برابر با 13.2 درصد است. در k > 13.2% هیچ تناقضی بین معیارهای NPV و IRR وجود ندارد. در مثال ما ∆ ~ 10 درصد که منجر به درگیری شد.

2. شدت جریان نقدیمنابع مالی. ناهماهنگی بین NPV و IRR نیز می‌تواند به دلیل تفاوت در توزیع کل جریان‌های نقدی در طول زمان ایجاد شود، حتی اگر دو پروژه دقیقاً مقدار سرمایه‌گذاری اولیه مشابهی داشته باشند. احتمال وجود چنین تناقضی در بالا هنگام بحث در مورد معیارهای ارزیابی مورد بحث قرار گرفت. بیایید به مثال دیگری نگاه کنیم. بیایید فرض کنیم که یک پروژه 10 میلیون دلاری در حال تجزیه و تحلیل است. حقوق چوب بری و تولید الوار. اگر طبق برنامه کوتاه مدت S بلافاصله قطع جنگل را آغاز کنیم، دریافتی نقدی مورد انتظار ما در دو سال اول 4 میلیون دلار، دو سال آینده 3 میلیون دلار و در دو سال گذشته 2 میلیون دلار خواهد بود. برنامه دیگری وجود دارد - یک برنامه بلند مدت L, بر اساس آن شروع جنگل زدایی یک سال به تعویق می افتد که باعث رشد درختان می شود. به لطف این جریان نقدی در سال دوم 2 میلیون دلار، در سال سوم 3 میلیون دلار، در سال چهارم 5 میلیون دلار و در سال پنجم 9 میلیون دلار خواهد بود.

با فرض اینکه هزینه سرمایه در هر مورد برابر با 10% باشد، NPV (به میلیون دلار) و IRR را برای هر پروژه خواهیم یافت:

NPVL = 2.91 USD IRR L = 17.3%.

NPV S = 2.49 میلیون دلار. IRR S = 20.5%.

NPV ∆ = 0.42 میلیون دلار. IRR∆ = 12.5%.

دوباره دو معیار می دهد نتایج متفاوت: به دلیل تفاوت در شدت جریان نقدی NPVL > NPVs، اما IRR > IRRL.

ما قبلاً می دانیم که نرخ تنزیل بالا تأثیر بیشتری بر عناصر جریان نقدی دارد سالهای اخیر. بنابراین برنامه زمانبندی NPV پروژه های بلند مدت مانند L, نسبت به پروژه های کوتاه مدت مانند پروژه، شیب بیشتری نسبت به محور x دارد اس. اگر ارزش قیمت سرمایه در سمت چپ ابسیسا نقطه تلاقی دو نمودار باشد، تناقضی ایجاد می شود. این دقیقاً وضعیتی است که در مثال ما رخ می دهد: قیمت سرمایه ک= 10٪ و آبسیسا نقطه تقاطع نمودارها 12.5٪ است.

در مثال قبلی، زمانی که دو پروژه از نظر اندازه متفاوت بودند اما در شدت جریان نقدی تفاوتی نداشتند، یک پروژه فرضی ∆ را انتخاب کردیم که NPV مثبت داشت تا نشان دهیم چرا پروژه با NPV بزرگ باید پذیرفته شود. می توانید محاسبات مشابهی را برای مثال آخر انجام دهید. پروژه L شامل دو بخش است: آنالوگ پروژه اس و یک پروژه فرضی ∆ با NPV مثبت = 0.42 میلیون دلار. در دست گرفتن یک پروژه اس, ما به طور خودکار پروژه ∆ را رد می کنیم، یعنی فرصت افزایش ارزش شرکت را از دست می دهیم. بنابراین توصیه می شود پروژه را رد کنید اس و پروژه را بپذیرید L.

موضوع اصلی درگیری. قابل ذکر است که در هر دو مثال در نظر گرفته شده وجود دارد جریان های نقدی افزایشیبنابراین، یک نکته کلیدی در تجزیه و تحلیل پروژه های جایگزین، تصمیم گیری در مورد ارزش تسریع جریان نقدی است. ارزش جریان نقدی بستگی به نرخ بازده قابل قبولی دارد که در آن جریان‌های نقدی افزایشی از سال‌های اولیه می‌توانند مجدداً سرمایه‌گذاری شوند. با استفاده از معیارNPVبه طور ضمنی فرض می‌کند که نرخ بهره موجود که می‌توان با آن وجوه ورودی را مجدداً سرمایه‌گذاری کرد، قیمت سرمایه است، در حالی که استفاده از معیارIRRبه این معنی که شرکت دارای برخی فرصت های سرمایه گذاری با نرخ برابر استIRR. این مکان ها به طور ضمنی در فرآیند تنزیل فرض می شوند. بنابراین با توجه به معیار NPV، تنزیل با توجه به قیمت سرمایه انجام می شود، در حالی که با توجه به معیار IRR، تنزیل با توجه به ارزش IRR پروژه انجام می شود. طبیعتاً می‌توان وجوه نقد دریافتی را به صورت سود سهام به سهامداران پرداخت کرد و برای آبجو و پیتزا هزینه کرد، اما پیش‌نیاز امکان سرمایه‌گذاری مجدد است. بخشی جدایی ناپذیرمحاسبه معیارهای IRR و NPV.

حل تعارضکدام یک از فرضیه ها موجه تر است: سرمایه گذاری مجدد وجوه تولید شده توسط پروژه به هزینه سرمایه یا سرمایه گذاری مجدد به نرخ IRR پروژه؟ دیدگاه ما این است.

فرض کنید هزینه سرمایه شرکت 10 درصد است. مدیریت با این نرخ می تواند منابع مالی را به میزان لازم جذب کند. این شرطفرض می شود برای برخی از آینده قابل پیش بینی بدون تغییر باقی می ماند. اجازه دهید فرض کنیم که تمام پروژه های بالقوه دارای همان درجه ریسک پروژه های فعلی شرکت هستند.

فرآیند بودجه ریزی سرمایه ای مستلزم آن است که پروژه های بالقوه قیمت گذاری شوند ک= 10 درصد تمام پروژه های با NPV > 0 پذیرفته می شود. سرمایه مورد نیاز برای تامین مالی آنها هم اکنون و هم در آینده موجود است.

با وجوه دریافتی حاصل از پروژه های موجود چه باید کرد؟ این وجوه می تواند: الف) به صاحبان منابع وجوه یعنی سهامداران و طلبکاران پرداخت شود و میانگین بازدهی 10 درصدی برای آنها فراهم کند یا ب) به عنوان جایگزینی برای منابع خارجی وجوه مورد استفاده قرار گیرد که بهای آن بهای تمام شده است. برابر با 10 درصد است. بدین ترتیب شرکت 10 درصد پس انداز دریافت خواهد کرد و این 10 درصد دقیقاً نشان دهنده نرخ قابل قبول و احتمالی سرمایه گذاری مجدد وجوه ورودی است.

4. معیار IRR بدون قید و شرط سرمایه گذاری مجدد با نرخ IRR را فرض می کند. همچنین فرض می شود: الف) در دسترس بودن منابع بازار سرمایه و ب) قیمت مورد انتظار ثابت سرمایه، یعنی نرخ سرمایه گذاری مجدد موجود 10 درصد است. حتی اگر یک شرکت پروژه‌هایی با میانگین IRR بالاتر، مثلاً 30 درصد، بپذیرد، این موضوع مهم نیست زیرا پروژه‌های جدید همیشه می‌توانند از منابع خارجی با هزینه سرمایه 10 درصد تأمین مالی شوند، بنابراین نرخ سرمایه‌گذاری مجدد مقرون‌به‌صرفه برای وجه نقد تولید شده توسط پروژه‌های موجود. ، دوباره برابر با هزینه سرمایه شرکت است.

بنابراین به این نتیجه رسیدیم که نرخ سرمایه گذاری مجدد مقرون به صرفه و ممکن قیمت سرمایه است که در معیار ذکر شده است.NPV. این امر ترجیح معیار NPV را حداقل برای شرکت هایی که تمایل و توانایی جذب سرمایه با قیمت مناسب و نزدیک به قیمت فعلی سرمایه در شرکت را دارند، توجیه می کند. در فصل 10 در بحث بهینه سازی بودجه سرمایه ای خواهیم دید که در شرایط خاصی استفاده از معیار NPV جای سوال دارد، اما در اکثر موارد این معیار بدون شک بهتر از IRR است.

اجازه دهید یک بار دیگر تکرار کنیم که برای پروژه های مستقل هر دو معیار نتایج یکسانی دارند. با این حال، زمانی که پروژه‌های جایگزین ارزیابی می‌شوند، به‌ویژه پروژه‌هایی که در مقیاس و/یا زمان‌بندی جریان‌های نقدی متفاوت هستند، این معیار باید اعمال شود.NPV.

اگر اجرای هر پروژه سرمایه گذاری از مجموعه معینی باعث کاهش سودآوری باقی مانده سرمایه گذاری ها شود، آنها را قابل تعویض می نامند. یک مورد شدید تغییرپذیری زمانی اتفاق می‌افتد که اجرای یکی از پروژه‌های سرمایه‌گذاری، کسب درآمد نقدی از باقی مانده سرمایه‌گذاری را غیرممکن کند. چنین سرمایه گذاری هایی را متقابل انحصاری می نامند.

این نوع سرمایه‌گذاری در صنعت بسیار رایج است و روش‌های IRR و NPV اغلب مجموعه‌ای از سرمایه‌گذاری‌های انحصاری متقابل را متفاوت رتبه‌بندی می‌کنند.

جدول 2.3

اگر پروژه های A و B به صورت مجزا در نظر گرفته شوند، هر کدام از آنها باید تایید شوند زیرا تمام معیارها را برآورده می کنند. با این حال، اگر پروژه ها جایگزین باشند، انتخاب واضح نیست، زیرا پروژه A دارای ارزش NPV بالاتر است، اما پروژه B از نظر IRR ارجحیت دارد.

هنگام تصمیم گیری، می توانید با ملاحظات زیر هدایت شوید:

الف) توصیه می شود گزینه ای با NPV بزرگ انتخاب کنید، زیرا این شاخص افزایش احتمالی پتانسیل اقتصادی شرکت را مشخص می کند (افزایش قدرت اقتصادی شرکت یکی از اهداف با اولویت است).

ب) لازم است تأثیر مقیاس را در نظر گرفت (در زیر بحث می شود).

تحقیقات انجام شده توسط متخصصان برجسته در زمینه تحلیل مالی نشان داده است که ترجیحاً معیار، معیار NPV است. دو دلیل اصلی به نفع این معیار وجود دارد:

1) برآورد احتمالی سود سرمایه شرکت را در صورت پذیرش پروژه ارائه می دهد. این معیار به طور کامل هدف اصلی فعالیت های پرسنل مدیریتی را که افزایش پتانسیل اقتصادی شرکت است برآورده می کند.

2) دارای خاصیت افزودنی است که به شما امکان می دهد مقادیر شاخص NPV را برای پروژه های مختلف جمع کنید و از ارزش انباشته برای بهینه سازی سبد سرمایه گذاری استفاده کنید.

در مورد IRR , یک سری کاستی های جدی دارد. اجازه دهید به طور خلاصه آنها را شرح دهیم.

1. ب تحلیل مقایسه ایبرای پروژه های جایگزین، معیار IRR می تواند به طور مشروط استفاده شود. بنابراین، اگر محاسبه معیار IRR برای دو پروژه نشان داد که ارزش آن برای پروژه A بیشتر از پروژه B است، از یک جهت، پروژه A را می توان ارجح تر دانست، زیرا انعطاف پذیری بیشتری را در تغییر منابع ایجاد می کند. تامین مالی برای سرمایه گذاری، که قیمت آن می تواند به طور قابل توجهی متفاوت باشد. با این حال، این ترجیح بسیار مشروط است. از آنجایی که IRR یک شاخص نسبی است، بر اساس آن نمی توان نتیجه گیری درستی در مورد پروژه های جایگزین از نظر مشارکت احتمالی آنها در افزایش سرمایه شرکت انجام داد. این نقطه ضعف به ویژه در صورتی آشکار می شود که پروژه ها به طور قابل توجهی در میزان جریان نقدی متفاوت باشند.

جدول 2.4

به عنوان مثال، پروژه A ممکن است ارجح به نظر برسد زیرا IRR آن به طور قابل توجهی بالاتر از IRR پروژه دوم است. با این حال، اگر شرکتی فرصت تامین مالی پروژه B را داشته باشد، قطعا باید ترجیح داده شود، زیرا سهم این پروژه در افزایش سرمایه شرکت، مرتبه ای بزرگتر از مشارکت پروژه A است.

2. معیار IRR فقط حداکثر سطح هزینه هایی را نشان می دهد که می تواند با پروژه در حال ارزیابی مرتبط باشد. به ویژه، اگر قیمت سرمایه گذاری در هر دو پروژه جایگزین کمتر از مقادیر IRR باشد. برای آنها، انتخاب تنها با کمک می تواند انجام شود معیارهای اضافی. علاوه بر این، معیار IRR به ما اجازه نمی دهد که بین موقعیت هایی که قیمت سرمایه تغییر می کند تمایز قائل شویم. بیایید به یک مثال مربوطه نگاه کنیم.

بیایید تابع NPV=f(r) را برای برخی پروژه های فرضی A و B ترسیم کنیم.

شکل 2.1

نقطه تقاطع دو نمودار که مقدار ضریب تخفیف را نشان می دهد که در آن هر دو پروژه NPV یکسان دارند، نقطه فیشر نامیده می شود. قابل توجه است که به عنوان نقطه مرزی موقعیت هایی را که توسط معیار NPV گرفته می شوند و با معیار IRR ثبت نمی شوند، از هم جدا می کند.

گاهی اوقات معیار IRR نه تنها بین پروژه ها اولویت بندی نمی کند، بلکه بین موقعیت هایی که نرخ تنزیل بیشتر یا کمتر از نرخ امتیاز فیشر است، تمایز قائل نمی شود. برعکس، معیار NPV به شما امکان می دهد در هر شرایطی اولویت ها را تعیین کنید. اگر نرخ تنزیل کمتر از امتیاز فیشر باشد، پروژه B باید ترجیح داده شود و بالعکس.

همین موضوع نشان داده شده است اثر مقیاس

هدف نشان دادن این است که هنگام تجزیه و تحلیل سرمایه‌گذاری‌های انحصاری متقابل، نتایج رتبه‌بندی بر اساس IRR نسبت به نتایج رتبه‌بندی بر اساس NPV کمتر قابل اعتماد هستند.

مثال (نرخ تخفیف 10%).

جدول 2.5

	جریان های نقدی

بر اساس معیار IRR، پروژه A مطلوب تر است.

با در نظر گرفتن اثر مقیاس، توجه می کنیم که پروژه B به سرمایه گذاری اضافی 5000 نیاز دارد و بازدهی 5700 را می دهد. نرخ بازده داخلی جریان های نقدی اضافی 14٪ است (5700/5000 = 1.14 و این مطابق با نقطه فیشر است. ). این یک فرصت سرمایه گذاری برای شرکت است اگر بتواند وجوه اضافی را با 10 درصد افزایش دهد. با سرمایه گذاری در پروژه A، 5000 پس انداز می کنیم که 5500 با بازدهی 10 درصد در سال به ارمغان می آورد. این کمتر از 5700 است که می توان با سرمایه گذاری وجوه اضافی در پروژه B به دست آورد.

شکل 2.2

همانطور که از شکل 2.2 مشاهده می شود، پروژه سرمایه گذاری B با نرخ تنزیل کمتر از 14 درصد مطلوب تر است.

بنابراین، هنگام تجزیه و تحلیل سرمایه گذاری ها با استفاده از روش IRR، نباید اندازه سرمایه گذاری را فراموش کرد.

اگر بیش از دو سرمایه گذاری متقابل انحصاری وجود داشته باشد، باید پروژه های سرمایه گذاری را به صورت جفت مقایسه کنید و با تکرار این روش n-1 بار، پروژه برنده را دریافت خواهیم کرد.

3. یکی از اشکالات قابل توجه معیار IRR. همچنین این است که بر خلاف معیار NPV، خاصیت افزایشی را ندارد، یعنی. برای دو پروژه سرمایه گذاری A و B که می توانند به طور همزمان اجرا شوند:

IRR (A+B)IRR(A)+IRR(B).

NPV این ویژگی را دارد.

4. معیار IRR. کاملاً برای تجزیه و تحلیل جریان های سرمایه گذاری فوق العاده نامناسب (نام مشروط است). پاراگراف‌های قبلی استاندارد، ساده‌ترین و معمولی‌ترین موقعیت‌ها را بررسی کردند که در آن جریان نقدی بر اساس یک الگوی بسیار خاص توسعه می‌یابد: سرمایه‌گذاری یا خروج سرمایه (با علامت «-» در محاسبات) و دریافت‌ها یا ورودی‌های سرمایه (با علامت «+» محاسبات). با این حال، موقعیت های غیرعادی دیگری نیز ممکن است زمانی که جریان خروجی و ورودی سرمایه متناوب باشد. به ویژه، زمانی که پروژه با خروج سرمایه به پایان می رسد، وضعیت کاملا واقعی است. این ممکن است به دلیل نیاز به برچیدن تجهیزات، هزینه احیای محیط و غیره باشد. معلوم می شود که در این مورد، برخی از شاخص های تحلیلی در نظر گرفته شده با تغییر در پارامترهای اولیه ممکن است در جهت غیرمنتظره تغییر کنند، یعنی نتیجه گیری ترسیم شده بر اساس آنها ممکن است همیشه درست نباشد.

با جمع بندی تمام موارد فوق، می توان به این نکته اشاره کرد که برای رتبه بندی پروژه های انحصاری متقابل، زمانی که نرخ تنزیل برابر با هزینه فرصت سرمایه مربوطه باشد، NPV می تواند به عنوان یک معیار عمل کند.

IRR ترجیحا برای دانستن تفاوت بین IRR پیش بینی شده و بازده مورد نیاز استفاده می شود. این تفاوت یک حاشیه ایمنی است که به شما امکان می دهد بازده سرمایه گذاری و ریسک را مقایسه کنید.

اگر از روش NPV استفاده شود، قوانین تصمیم گیری برای سرمایه گذاری به شرح زیر است:

اگر لازم باشد در مورد تایید یا عدم تایید یک پروژه سرمایه گذاری تصمیم گیری شود، معیار این است: NPV>0.

اگر مجموعه ای از سرمایه گذاری های متقابل منحصر به فرد وجود داشته باشد، اما تنها یکی می تواند اجرا شود، باید پروژه را با حداکثر NPV انجام دهید.

اگر ارزش پول در تمام دوره های زمانی آینده یکسان باشد، می توان از روش IRR برای انتخاب بین چندین پروژه سرمایه گذاری استفاده کرد. اگر روش به درستی استفاده شود، همان تصمیم روش NPV را به همراه خواهد داشت. اما قوانین استفاده از IRR پیچیده تر است:

یک پروژه می تواند چندین IRR داشته باشد.

یافتن بهترین پروژه از بین پروژه هایی که متقابلاً منحصر به فرد هستند با استفاده از روش جفتی یک کار سخت است.

هنگام تجزیه و تحلیل IRR یک پروژه، باید تعیین کرد که آیا جریان های نقدی با پروژه سنتی معمول مطابقت دارد یا خیر: برای جریان های نقدی از نوع قرض گرفته شده (زمانی که جریان های نقدی مثبت با جریان های نقدی منفی دنبال می شود)، منحنی NPV دارای شیب مثبت است. و NPV با افزایش نرخ تنزیل افزایش می یابد.

اگر هزینه سرمایه در طول زمان تغییر کرد، بهتر است از روش NPV استفاده کنید.

36. تجزیه و تحلیل پروژه های جایگزین

هنگام در نظر گرفتن چندین پروژه جایگزین به طور همزمان، مهم است که روابط بین آنها را در نظر بگیرید.

در صورتی که قبول یا رد یکی از آنها بر امکان یا اثربخشی پذیرش دیگری تأثیری نداشته باشد، به پروژه‌ها گفته می‌شود که از یکدیگر مستقل هستند.

اثر مشترک حاصل از اجرای چندین پروژه مستقل برابر است با مجموع اثرات حاصل از اجرای هر یک از آنها.

پروژه های تکمیلی به پروژه هایی گفته می شود که به هر دلیلی می توان آنها را پذیرفت یا رد کرد.

اگر فقط برخی از این پروژه ها اجرا شوند، ممکن است اهداف کلی محقق نشود.

اگر در حین اجرای مشترک، اثرات مثبت یا منفی که در اجرای هر یک از پروژه ها به طور مجزا آشکار نشوند، به پروژه ها متاثر کننده گفته می شود.

هر یک از پروژه ها به طور قابل توجهی بر دیگری تأثیر می گذارد و امتناع یکی از آنها اجرای دیگری را غیرممکن یا غیرعملی می کند.

در صورتی که اجرای یکی از آنها اجرای پروژه های دیگر را غیرممکن یا نامناسب کند، جایگزین نامیده می شوند.

اغلب، پروژه‌های جایگزین، پروژه‌هایی هستند که در خدمت دستیابی به یک هدف هستند، اما تنها یکی از پروژه‌های جایگزین قابل اجراست.

سخت ترین در تعدادی از مشکلات تجزیه و تحلیل سرمایه گذاری- در حال تصمیم گیری برای انتخاب بهترین پروژه های جایگزین است. در این شرایط، تحلیلگر باید:

1) از بین چندین پروژه با هدف دستیابی به یک هدف سرمایه گذار بهترین را انتخاب کنید.

2) اگر سرمایه سرمایه گذاری برای اجرای همه آنها کافی نباشد، از بین چندین پروژه مستقل بهترین را انتخاب کنید.

3) انتخاب کنید گزینه های مختلفیک پروژه

انتخاب بهترین گزینهسرمایه گذاری از چندین گزینه در مراحل زیر انجام می شود:

1) مطابقت هر گزینه با تمام محدودیت های موجود فنی، زیست محیطی، اجتماعی و غیره بررسی می شود.

2) تجزیه و تحلیل قابلیت مالی هر پروژه انجام می شود. پروژه هایی که دو شرط اول را ندارند از بررسی بیشتر مستثنی می شوند.

3) اثربخشی مطلق هر پروژه با استفاده از سیستمی از شاخص های بین المللی مانند: دوره بازپرداخت، بازگشت سرمایه حسابداری ارزیابی می شود.

4) اثربخشی نسبی پروژه ها ارزیابی می شود.

برگرفته از کتاب راه کامیکازه [راهپیمایی مرگ] توسط یوردون ادوارد

1.2 دسته بندی پروژه های ناامید کننده همه پروژه های ناامید کننده یکسان نیستند. علاوه بر محدودیت در برنامه ها، کارکنان، بودجه و عملکرد، آنها ممکن است مقیاس ها، شکل ها و سایر ویژگی های متفاوتی داشته باشند. در تجربه من، مهمترین ویژگی متمایز کننده

از کتاب پروژه های سرمایه گذاری: از مدل سازی تا اجرا نویسنده ولکوف الکسی سرگیویچ

3.3.1. انتخاب پروژه ها انتخاب پروژه ها برای اجرا می تواند توسط نهادهای مختلف انجام شود. میتونه باشه:؟ سرمایه گذار تخصصی (سرمایه گذار خصوصی یا حرفه ای، سرمایه گذار مالی یا استراتژیک)؛؟ سازمان وام دهی؛ خود شرکت.B

از کتاب سیستم بودجه فدراسیون روسیه نویسنده بورخانوا ناتالیا

5.1. انواع پروژه ها بسته به ویژگی های مختلف انواع مختلفی از پروژه ها وجود دارد. توسط محیط پیاده سازی:؟ پروژه ها در یک محیط تازه ایجاد شده (شرکت)؛؟ پروژه های درون یک شرکت موجود.2. بر اساس نقطه شروع پروژه:؟ پروژه های ایجاد برای

برگرفته از کتاب آمار مالی نویسنده شرستنووا گالینا سرگیونا

21. تهیه پیش نویس بودجه تهیه پیش نویس بودجه با توسعه پیش بینی هایی برای توسعه اجتماعی-اقتصادی فدراسیون روسیه، نهادهای تشکیل دهنده فدراسیون روسیه، شهرداری ها و بخش های اقتصاد، تهیه ترازهای مالی تلفیقی، انجام می شود. اساس آن مقامات

برگرفته از کتاب تحلیل مالی نویسنده بوچاروف ولادیمیر ولادیمیرویچ

46. ​​رتبه بندی پروژه ها از روش های زیر برای رتبه بندی پروژه ها استفاده می شود: 1) روش دوره بازپرداخت؛ 2) روش "بازده حسابداری سرمایه گذاری"؛ 3) روش خالص ارزش فعلی (تخفیف) NVP؛ 4) روش نرخ بازده داخلی. IRR. دوره بازپرداخت.

از کتاب مدیریت مالی: یادداشت های سخنرانی نویسنده ارماسووا ناتالیا بوریسوونا

فصل 8 تحلیل مالی اثربخشی پروژه های سرمایه گذاری 8.1. قوانین سرمایه گذاری رایج ترین عوامل برای دستیابی به اهداف سرمایه گذاری عبارتند از: 1) جمع آوری اطلاعات لازم برای تهیه طرح تجاری برای یک پروژه سرمایه گذاری؛ 2) مطالعه و

برگرفته از کتاب قانون بانکداری برگه های تقلب نویسنده کانوفسکایا ماریا بوریسوونا

مبحث 5. ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری. تجزیه و تحلیل هزینه

از کتاب سرمایه گذاری. برگه های تقلب نویسنده اسمیرنوف پاول یوریویچ

60. اجرای طرح‌های سرمایه‌گذاری اجرای طرح‌های سرمایه‌گذاری با بانک‌های تجاری شامل فعالیت‌هایی با هدف توسعه و اجرای استراتژی‌هایی برای مدیریت پرتفوی سرمایه‌گذاری، دستیابی به ترکیب بهینه مستقیم و

از کتاب تحلیل اقتصادی. برگه های تقلب نویسنده اولشفسکایا ناتالیا

54. عدم قطعیت پروژه های سرمایه گذاری عدم قطعیت پروژه های سرمایه گذاری به دلیل اطلاعات ناقص یا نادرست در مورد شرایط اجرای تصمیمات برنامه ریزی شده فردی ایجاد می شود که باعث زیان های خاص (در برخی موارد، مزایای اضافی) می شود.

از کتاب قابلمه، آشپزی نکن! چگونه می توان جریان بی پایان ایمیل ها و وظایف را مهار کرد توسط هرست مارک

107. تحلیل عاملی بهره وری سرمایه. تجزیه و تحلیل استفاده از تجهیزات تحلیل عاملی بهره وری سرمایه. ایجاد یک مدل فاکتوریل از بهره وری سرمایه ضروری است: FO = FO a · UD a، که در آن UD a سهم بخش فعال وجوه در بهای تمام شده دارایی های ثابت است. FO a – بهره وری سرمایه بخش فعال سیستم عامل

از کتاب MBA در جیب شما: راهنمای عملیدر توسعه مهارت های مدیریت کلیدی توسط پیرسون بری

پوشه های پروژه هر پوشه پروژه باید با نام مشتری (Acme Industries) یا با نام خود پروژه (کنفرانس ژل) نامگذاری شود و حاوی فایل هایی با نام مناسب باشد که به پروژه مربوطه مربوط می شود. در پوشه شاید

از کتاب مدیریت مالی ساده است [ دوره پایهبرای مدیران و متخصصان مبتدی] نویسنده گراسیمنکو الکسی

تجزیه و تحلیل مالی پروژه ها تعداد کمی از تصمیمات مدیریتی اصلی آنقدر شفاف هستند که می توانید با خیال راحت بدون تجزیه و تحلیل مالی انجام دهید، زیرا مزایای آن از قبل آشکار است. برخی از مدیران کاملا اعتماد دارند تجزیه و تحلیل مالیحسابداران اما احتمالش بیشتره

از کتاب بیدار شو! در هرج و مرج اقتصادی آینده زنده بمانید و شکوفا شوید توسط چلبی ال

ارتباط پروژه‌ها با استراتژی در پایان، می‌خواهم کمی در مورد اینکه سرمایه‌گذاری‌ها و پروژه‌های سرمایه‌گذاری در ساختار شرکت به طور کلی در کجا قرار دارند، صحبت کنم. من منطق کلی تولد و اجرای پروژه ها را به شرح زیر بیان می کنم.به طور خلاصه، از آنجا شروع می کنیم

برگرفته از کتاب بازاریابی برای دولت و سازمان های عمومی نویسنده کاتلر فیلیپ

انرژی: منابع جایگزین کافی نیستند با ادامه توسعه جهان و رشد جمعیت آن، تقاضا برای انرژی سیری ناپذیر می شود. انرژی مورد نیاز صنعت، حمل و نقل، برای مصارف خانگی (گرمایش، روشنایی، تبرید) است

برگرفته از کتاب مبانی مدیریت توسط مسکون مایکل

اصل ششم: نشان دادن هزینه‌های رفتارهای جایگزین حالا ما توجه خود را به طرف دیگر معادله معطوف می‌کنیم و سعی می‌کنیم رفتارهای رقابتی و هزینه‌هایی را که بازار هدف شما ممکن است با آنها مرتبط کند، شناسایی کنیم.

از کتاب نویسنده

مدیریت پروژه "پروژه مجموعه ای از وظایف یا فعالیت های مربوط به دستیابی به یک هدف برنامه ریزی شده است که معمولا منحصر به فرد و غیر تکراری است." تقریباً همه مدیران درگیر مدیریت پروژه هستند. اگر عملیات پروژه محور باشد