Definizione
Rapporto di leva finanziaria(rapporto debito-capitale) è un indicatore del rapporto tra debito e capitale proprio di un'organizzazione. Appartiene al gruppo degli indicatori più importanti della posizione finanziaria di un'impresa, che comprende coefficienti simili di significato di autonomia e dipendenza finanziaria, che riflettono anche la proporzione tra i fondi propri e quelli presi in prestito dell'organizzazione. Il termine "leva finanziaria" è spesso usato in un senso più generale, parlando di un approccio di principio al finanziamento aziendale, quando, con l'aiuto di fondi presi in prestito, un'impresa forma una leva finanziaria per aumentare il rendimento dei propri fondi investiti nell'impresa. .
Calcolo (formula)
L’indice di leva finanziaria è calcolato come il rapporto tra debito e capitale proprio:
Rapporto di leva finanziaria = Passività / Patrimonio netto
Sia il numeratore che il denominatore sono presi dal lato delle passività del bilancio dell'organizzazione. Le passività includono passività sia a lungo che a breve termine (vale a dire, tutto ciò che rimane dopo aver sottratto il patrimonio netto dal bilancio).
Valore normale
Il rapporto ottimale, soprattutto nella pratica russa, è un rapporto uguale tra passività e capitale proprio (patrimonio netto), vale a dire il rapporto di leva finanziaria è pari a 1. Può essere accettabile un valore fino a 2 (per le grandi società pubbliche questo rapporto può essere anche superiore). A grandi valori del coefficiente, l'organizzazione perde la sua indipendenza finanziaria e la sua posizione finanziaria diventa estremamente instabile. È più difficile per tali organizzazioni attrarre ulteriori prestiti. Il rapporto più comune nelle economie sviluppate è 1,5 (ovvero 60% di debito e 40% di capitale proprio).
Un valore troppo basso del rapporto di leva finanziaria indica un'opportunità mancata di utilizzare la leva finanziaria - per aumentare il capitale proprio coinvolgendo fondi presi in prestito nelle attività.
Come altri coefficienti simili che caratterizzano la struttura del capitale (coefficiente di dipendenza finanziaria), il valore normale del coefficiente di leva finanziaria dipende dal settore, dalle dimensioni dell'impresa e persino dal metodo di organizzazione della produzione (produzione ad alta intensità di capitale o ad alta intensità di lavoro ). Pertanto, dovrebbe essere valutato nel tempo e confrontato con gli indicatori di imprese simili.
La sezione discute diversi rapporti: rapporto di mobilità immobiliare, rapporto di copertura degli interessi e altri.
Coefficiente di autonomia (indipendenza finanziaria).
Il rapporto di autonomia (indipendenza finanziaria) (rapporto patrimoniale) è un coefficiente che mostra la quota delle attività di un'organizzazione fornita dai suoi fondi propri. Più alto è il valore di questo coefficiente, più l'impresa è finanziariamente stabile, più è indipendente dai creditori esterni.
Maggiore è la quota di attività non correnti (produzione ad alta intensità di capitale) di un'organizzazione, maggiori sono le fonti a lungo termine necessarie per finanziarle, il che significa che la quota di capitale proprio dovrebbe essere maggiore - un coefficiente di autonomia più elevato.
Tasso di capitalizzazione
Rapporto di capitalizzazione: confronta la dimensione dei conti da pagare a lungo termine con le fonti totali di finanziamento a lungo termine, incluso, oltre ai conti da pagare a lungo termine, il capitale proprio dell'organizzazione. Il rapporto di capitalizzazione consente di valutare l'adeguatezza della fonte di finanziamento delle proprie attività dell'organizzazione sotto forma di capitale proprio.
Il rapporto di capitalizzazione è incluso nel gruppo di indicatori di leva finanziaria - indicatori che caratterizzano il rapporto tra i fondi propri e quelli presi in prestito dell'organizzazione.
Questo coefficiente consente di valutare il rischio d'impresa. Quanto più alto è il valore del coefficiente, tanto più l'organizzazione dipende nel suo sviluppo dal capitale preso in prestito, tanto minore è la sua stabilità finanziaria. Allo stesso tempo, un livello più elevato del rapporto indica un possibile rendimento del capitale proprio maggiore (rendimento del capitale proprio più elevato).
In questo caso, la capitalizzazione della società (da non confondere con la capitalizzazione di mercato) è considerata come una combinazione delle due passività più stabili: passività a lungo termine e capitale proprio.
Rapporto debito/PIL a breve termine
Rapporto debito/Pil a breve termine: mostra la quota delle passività a breve termine della società sull’importo totale delle passività esterne (quale quota del debito totale richiede il rimborso a breve termine). Un aumento del rapporto aumenta la dipendenza dell'organizzazione dalle passività a breve termine e richiede un aumento della liquidità delle attività per garantire solvibilità e stabilità finanziaria.
Coefficiente di mobilità degli immobili
Il coefficiente di mobilità della proprietà caratterizza le specificità del settore dell'organizzazione. Mostra la quota delle attività correnti sul totale attivo dell'impresa.
Tasso di mobilità capitale circolante
Coefficiente di mobilità del capitale circolante: mostra la quota di fondi assolutamente pronti per il pagamento nell'importo totale dei fondi stanziati per ripagare i debiti a breve termine.
Rapporto di copertura dell'inventario
Tasso di copertura delle scorte: mostra la misura in cui le scorte sono coperte con fondi propri o richiedono prestiti.
Rapporto di accantonamento del capitale circolante proprio
Il coefficiente di fornitura del proprio capitale circolante - caratterizza la disponibilità del capitale circolante dell'impresa, necessario per la sua stabilità finanziaria. Questo coefficiente non è diffuso in Occidente. Nella pratica russa, il coefficiente è stato introdotto normativamente dall'Ordinanza del Dipartimento Federale per l'Insolvenza (Fallimento) del 12/08/1994 N 31-r e dall'ormai inattivo Decreto del Governo della Federazione Russa del 20/05/1994 N 498 “Su alcune misure di attuazione della normativa sull'insolvenza (fallimento) delle imprese”. Secondo questi documenti, questo coefficiente viene utilizzato come segno di fallimento di un'organizzazione.
Rapporto di copertura degli investimenti
Tasso di copertura degli investimenti (indipendenza finanziaria a lungo termine) - mostra quale parte del patrimonio è finanziata da fonti sostenibili - fondi propri e prestiti a lungo termine. Questo indicatore consente agli investitori di valutare il successo atteso dell'impresa, la probabilità di insolvenza e fallimento. Il rapporto di copertura degli investimenti dovrebbe essere analizzato insieme ad altri rapporti finanziari: liquidità e solvibilità.
Rapporto di copertura degli interessi
Tasso di copertura degli interessi (ICR): caratterizza la capacità dell'organizzazione di onorare i propri obblighi di debito. La metrica confronta gli utili prima degli interessi e delle tasse (EBIT) in un dato periodo di tempo con gli interessi pagati sulle obbligazioni di debito nello stesso periodo. Maggiore è il rapporto di copertura degli interessi, più stabile è la posizione finanziaria dell'organizzazione. Ma se il rapporto è molto elevato, ciò indica un approccio eccessivamente cauto nell’attrarre fondi presi in prestito, che può portare a un rendimento ridotto del capitale proprio.
Rapporto del capitale circolante
Coefficiente di capitale circolante proprio: l'indicatore caratterizza quella parte del capitale proprio che è la fonte di copertura delle proprie attività correnti o correnti con un periodo di turnover inferiore a 1 anno.
L'ammontare del capitale circolante proprio è numericamente pari all'eccedenza delle attività correnti rispetto alle passività correnti, pertanto eventuali variazioni nella composizione delle sue componenti influiscono direttamente o indirettamente sull'entità e sulla qualità di tale valore. Di norma, un ragionevole aumento del capitale circolante proprio è considerato una tendenza positiva. Tuttavia, potrebbero esserci delle eccezioni, ad esempio un aumento di questo indicatore dovuto ad un aumento dei debitori inesigibili non migliora la composizione qualitativa del proprio capitale circolante.
Rapporto di leva finanziaria
L'indice di leva finanziaria (leva finanziaria) è un coefficiente che mostra la percentuale di fondi presi in prestito rispetto ai fondi propri della società. Il termine "leva finanziaria" è spesso usato in un senso più generale, parlando di un approccio di principio al finanziamento aziendale, quando, con l'aiuto di fondi presi in prestito, si forma una leva finanziaria per aumentare il rendimento del capitale investito nell'impresa.
Se il valore del coefficiente è troppo alto, l'organizzazione perde la sua indipendenza finanziaria e la sua posizione finanziaria diventa estremamente instabile. È più difficile per tali organizzazioni ottenere un prestito.
Un valore troppo basso dell’indicatore indica un’opportunità persa di aumentare il rendimento del capitale proprio attirando fondi presi in prestito verso l’attività.
Valore normale Il rapporto di leva finanziaria dipende dal settore, dalle dimensioni dell’impresa e persino dal metodo di organizzazione della produzione (produzione ad alta intensità di capitale o ad alta intensità di lavoro). Pertanto, dovrebbe essere valutato nel tempo e confrontato con gli indicatori di imprese simili.
Patrimonio netto (patrimonio netto della società)
Il patrimonio netto (patrimonio netto della società) è il patrimonio che una società ha a sua disposizione meno un'ampia varietà di passività.
Mostra la quantità di capitale posseduto da un'organizzazione, che può avere dopo aver ripagato debiti, prestiti e adempiuto ad altri obblighi e che può essere utilizzato nella distribuzione delle risorse tra i proprietari. Inoltre, caratterizza la liquidità dell'organizzazione e mostra quante risorse finanziarie possono rimanere ai fondatori della società dopo la sua liquidazione.
Il patrimonio netto negativo è un segno dell'insolvenza di un'organizzazione, indicando che la società è completamente dipendente dai creditori e non dispone di fondi propri.
Il patrimonio netto non deve solo essere positivo, ma anche eccedere capitale autorizzato organizzazioni. Ciò significa che nel corso delle sue attività l'organizzazione ha assicurato un aumento dei fondi iniziali e non li ha sprecati. Il patrimonio netto può essere inferiore al capitale autorizzato solo nei primi anni di attività delle organizzazioni di nuova creazione. Negli anni successivi, se il patrimonio netto diventa inferiore al capitale autorizzato, il codice civile e la legislazione sulle società per azioni richiedono che il capitale autorizzato sia ridotto all'importo del patrimonio netto. Se il capitale autorizzato di un'organizzazione è già al livello minimo, si pone la questione della sua continua esistenza.
Qualunque impresa commerciale nelle sue attività non rinuncia mai al possibile rischio di perdite finanziarie. Questi rischi possono essere associati a qualsiasi cosa, dalla carenza di dipendenti qualificati alla scarsità di materie prime, fino all'elementare mancanza di rendimento dei beni venduti.
Pertanto, quando si analizza e si prevede la situazione finanziaria di un’azienda, nonché quando si identifica uno squilibrio tra profitti e perdite, viene applicato il coefficiente di leva finanziaria, che è in grado di determinare con maggiore precisione il rapporto tra profitto reale e volume dei fondi presi in prestito (spesi).
Poiché tutti i crediti e gli altri fondi presi in prestito per qualsiasi organizzazione sono rimborsabili, il loro rimborso dovrebbe sempre essere effettuato in modo tempestivo, senza il minimo accenno di ritardo. Inoltre, maggiore è l'importo del capitale preso in prestito, maggiore è la probabilità di fallimento dell'organizzazione stessa. Quindi, per evitare ciò, gli specialisti finanziari di questa azienda devono costantemente calcolare il rapporto di leva finanziaria utilizzando la formula: il rapporto tra il capitale di credito (preso in prestito) e le finanze proprie dell'organizzazione.
Nel caso in cui il calcolo risulti in un valore finale troppo elevato del rapporto di leva finanziaria, l'organizzazione inizia gradualmente a perdere la sua stabilità finanziaria e la sua posizione nel mercato diventa molto instabile e precaria. È a questo proposito che sarà piuttosto problematico per tali imprese trovare un finanziatore disposto a concedere un nuovo prestito ad un'azienda instabile. Se dai calcoli risulta un valore inferiore del rapporto di leva finanziaria, ciò indicherà, al contrario, che l'azienda è molto stabile e ha ottime possibilità di redditività e di attrarre investimenti.
In sostanza, la leva finanziaria (o un nome più comune, indice di leva finanziaria) influisce sul reddito netto di una società quando cambiano le passività. Pertanto, quando si discute di questioni relative alla possibilità di ottenere nuovi prestiti e crediti, viene presa in considerazione la possibilità di aumentare significativamente i volumi di produzione propri dell’azienda e, di conseguenza, la redditività dell’azienda.
Per determinare il rapporto di leva finanziaria nel modo più corretto possibile, molti esperti consigliano di calcolare il coefficiente di leva finanziaria sulla base di dati diversi da quelli indicati nei libri. reporting, ma secondo i dati generati dalla valutazione di mercato degli asset aziendali. Ciò avviene proprio perché se l'organizzazione si sviluppa con successo e gode di una reputazione favorevole, i prezzi di mercato delle sue attività saranno comunque significativamente più alti del valore indicato nella documentazione contabile. Pertanto, il rapporto di leva finanziaria alla fine sarà molto più basso. La stessa cosa accade in ordine inverso se gli indicatori di redditività dell'azienda sono notevolmente sottostimati, soprattutto se l'azienda è sull'orlo del default. Valori di bilancio eccessivamente ottimistici non riescono a riflettere la probabilità di default nel modo più accurato e oggettivo possibile.
Come viene determinato il coefficiente di leva finanziaria?
Il rapporto di leva finanziaria viene calcolato semplicemente– il rapporto tra i fondi presi in prestito e l’utile della società, ovvero il rapporto di leva finanziaria = obblighi verso i creditori divisi per il capitale proprio della società. In questo caso, tutti i valori nella formula vengono presi dal conto delle passività. bilancio dell’impresa. Le passività includono sia a breve che a lungo termine.
Un normale indicatore di leva finanziaria, soprattutto in Russia, è considerato almeno uguale a un rapporto tra passività e patrimonio netto (utile netto). In questo caso il rapporto di leva finanziaria è pari a uno. Un valore pari a 2 o leggermente superiore può essere considerato accettabile, soprattutto nelle grandi imprese. Tuttavia, bisogna tenere presente che quanto più alto è il coefficiente di leva finanziaria, tanto maggiore è il “pericolo” in cui si trova l’impresa, poiché i suoi rischi finanziari aumentano in modo significativo, e prezzo di mercato sul suo patrimonio è ridotto. Inoltre, sta diventando sempre più difficile per tali organizzazioni attrarre nuovi investimenti e trovare finanziatori affidabili. Quindi il massimo Secondo tutti gli standard di mercato, un rapporto di leva finanziaria di circa 1,5 è considerato ottimale, quando la quota del capitale preso in prestito non è superiore al sessanta per cento e la quota del suo patrimonio non è inferiore al quaranta per cento (da 60 a 40).
Naturalmente, un singolo indicatore del rapporto di leva finanziaria non è in grado di identificare con precisione la reale situazione finanziaria dell'organizzazione. Pertanto nei calcoli vengono utilizzati anche altri strumenti per poter determinare con maggiore precisione se i rischi saranno realmente giustificati e quale sarà la redditività prima del capitale attirato dall'esterno e quale sarà dopo. Questo parametro è l'effetto della leva finanziaria. Rivela quale sarà l’aumento totale di tutte le attività in caso di prestito di fondi. E se il suo valore oscilla tra 0,33 e 0,5, la società può tranquillamente concludere un accordo. Ma se questo rapporto finanziario risulta essere inferiore a 0,33, ciò significherà solo che l'attrazione di capitali di terzi non darà alla società i risultati attesi e, molto probabilmente, si rivelerà addirittura non redditizia per essa.
In ogni caso, il rapporto di leva finanziaria dipende direttamente dal campo di attività di ogni singola organizzazione, dal suo settore, dal volume dell'azienda e dai prodotti venduti e da altri indicatori simili. Pertanto è necessario valutare la leva finanziaria insieme ai dati di organizzazioni simili e tenendo conto delle dinamiche della loro produzione.( Martedì 26 aprile 2016 11:19)
A volte è difficile comprendere un termine e comprenderne appieno l'essenza. La leva finanziaria è uno di questi termini. Grazie al tuo progetto, la mia domanda è stata risolta. Saluti, Anna.
Buon articolo, informativo e di facile lettura. Ho capito chiaramente cos'è un rapporto di leva finanziaria. Grazie agli autori del testo!
Ho trovato molte cose utili anche per me in termini di teoria finanziaria. La leva finanziaria è un termine interessante, non lo sapevo nemmeno prima. Ma tutti prima o poi impariamo qualcosa per la prima volta)))
Grazie per aver chiarito il concetto di leva finanziaria. Il termine è molto spaventoso, ma in realtà è un coefficiente ordinario, di cui ce ne sono molti. Il tuo sito è un buon modo per promuovere lo sviluppo delle attività finanziarie. Continuate così!!
La leva finanziaria è la gestione delle attività e delle passività di un’impresa per realizzare un profitto; il deleverage è la riduzione della leva finanziaria
Il concetto e le funzioni della leva produttiva e finanziaria, il rapporto di leva finanziaria, la formula della leva finanziaria, il concetto e le funzioni del deleverage
La leva finanziaria è la definizione
Se la società non è in grado di pagare i propri debiti, l'acquirente viene pagato un importo nominale prezzo i titoli che detiene. Un forte calo dei mercati azionari globali porta ad un significativo deprezzamento delle garanzie sotto forma di azioni o obbligazioni. È logico che i mutuatari in questa situazione richiedano garanzie aggiuntive da parte delle aziende, che spesso hanno difficoltà a fare qualsiasi cosa e ad offrire in condizioni di carenza liquidità. E solo saturazione mercato Le risorse monetarie possono fermare l’attuale processo di riduzione dell’indebitamento nel sistema finanziario globale, che, in generale, è ciò che le banche centrali e i governi di tutto il mondo hanno fatto nell’ultimo mese.
Leva finanziaria nel settore finanziario
Il principale indicatore di prestazione è l'azienda, che dipende da molti fattori, e pertanto sono possibili varie scomposizioni fattoriali dei suoi cambiamenti. In particolare, può essere rappresentato come differenza fra reddito e costi di due tipologie principali: produttivi e finanziari. Non sono intercambiabili, ma è possibile controllare l’importo e la quota di ciascuno di questi tipi di costi. Questa rappresentazione della struttura fattoriale del profitto è estremamente importante nelle condizioni economia di mercato e la libertà di finanziare un'organizzazione commerciale con prestiti da parte delle banche commerciali, che variano in modo significativo nei tassi di interesse offerti.
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Dal punto di vista della gestione finanziaria delle attività di un'organizzazione commerciale dipende; in primo luogo, da come vengono utilizzate razionalmente le risorse finanziarie fornite all’impresa, vale a dire in cosa vengono investiti e, in secondo luogo, sulla struttura delle fonti di finanziamento. Il primo punto si riflette nel volume e nella struttura del capitale fisso e circolante e nell'efficienza del loro utilizzo. Gli elementi principali del costo iniziale di produzione sono i costi variabili e fissi, e il rapporto tra loro può essere diverso ed è determinato dalla politica tecnica e tecnologica scelta dall'impresa. Cambio di struttura costo iniziale può influenzare significativamente l’importo del profitto. L’investimento in immobilizzazioni è accompagnato da un aumento dei costi fissi e, almeno in teoria, da una diminuzione dei costi variabili.
Tuttavia, la relazione non è lineare, quindi trovare la combinazione ottimale di costi fissi e variabili non è facile. Questo rapporto è caratterizzato dalla categoria della leva produttiva, o operativa, il cui livello determina, inoltre, la quantità di produzione associata all'azienda rischio.
La leva finanziaria, applicata al settore finanziario, è interpretata come un determinato fattore, un piccolo cambiamento nel quale può portare a un cambiamento significativo negli indicatori risultanti. Nella gestione finanziaria si distinguono i seguenti tipi di leva finanziaria:
Produzione (operativa);
Finanziario.
La leva produttiva (dall'inglese leva - leva) è un meccanismo per la gestione del profitto aziendale, basato sull'ottimizzazione del rapporto tra costi fissi e variabili. Con il suo aiuto, puoi prevedere i cambiamenti nel profitto dell'impresa in base alle variazioni di volume saldi, nonché determinare il punto di pareggio.
La leva produttiva (ing. Leverage) è meccanismo di controllo profitto imprese, basato sull’ottimizzazione del rapporto tra costi fissi e variabili. Con il suo aiuto, puoi prevedere i cambiamenti nel profitto di un'impresa in base alle variazioni del volume delle vendite, nonché determinare il punto di pareggio.
Una condizione necessaria applicazione del meccanismo leva produttivaè l'uso del metodo marginale, basato sulla divisione delle spese dell'impresa in fisse e variabili. Quanto minore è la quota dei costi fissi nell'importo totale delle spese dell'impresa, tanto più varia l'importo del profitto in relazione al tasso di variazione reddito imprese.
La leva produttiva viene determinata utilizzando una delle due formule:
Il valore trovato utilizzando la formula (1) effetto leva produttiva serve inoltre a prevedere i cambiamenti
Il profitto dipende dalle variazioni delle entrate dell’azienda. Per fare ciò, utilizzare la seguente formula:
Per chiarezza, consideriamo l’effetto della leva produttiva utilizzando un esempio:
Utilizzando il meccanismo della leva produttiva, prevederemo i cambiamenti nel profitto dell’impresa in base alle variazioni dei ricavi e determineremo anche il punto di pareggio. Nel nostro esempio l’effetto leva industriale è pari a 2,78 unità (12.5000/45.000). Ciò significa che se i ricavi dell’azienda diminuiscono dell’1%, l’utile diminuirà del 2,78%, e se i ricavi diminuiscono del 36%, raggiungeremo la soglia di redditività, ovvero diventerà zero. Supponiamo che diminuirà del 10% e ammonterà a RUB 337.500. (375.000 - 375.000 * 10/100). In queste condizioni, l’utile dell’impresa diminuirà del 27,8% e ammonterà a 32.490 RUB. (45.000 - 45.000 * 27,8 / 100).
La leva manifatturiera è un indicatore che aiuta gestori scegliere la strategia aziendale ottimale per la gestione dei costi e profitto. L’entità della leva produttiva può cambiare sotto l’influenza di: prezzi e volume delle vendite; costi variabili e fissi; combinazioni di questi fattori. Consideriamo l'influenza di ciascun fattore sull'effetto della leva produttiva sulla base dell'esempio sopra: un aumento del prezzo di vendita del 10% (fino a 825 rubli per unità) porterà ad un aumento del volume delle vendite a 412.500 rubli, reddito marginale - a 162.500 rubli. (412.500 - 250.000) e profitto - fino a 82.500 rubli. (162.500 - 80.000). Allo stesso tempo, anche il reddito marginale per unità di articolo commerciale aumenterà da 250 (125.000 rubli / 500 pezzi) a 325 rubli. (RUB 162.500 / 500 pezzi). In queste condizioni sarà necessario un volume di vendita inferiore per coprire i costi fissi: il punto di pareggio sarà di 246 unità. (80.000 rubli / 325 rubli) e il margine di sicurezza marginale dell'impresa aumenterà a 254 pezzi. (500 pz. - 246 pz.), ovvero del 50,8%. Di conseguenza, la società può ricevere profitti aggiuntivi per un importo di 37.500 rubli. (82.500 - 45.000). Allo stesso tempo, l'effetto leva produttiva diminuirà da 2,78 a 1,97 unità (162.500/82.500).
Declino i costi variabili del 10% (da 250.000 rubli a 225.000 rubli) porteranno ad un aumento del reddito marginale a 150.000 rubli. (375.000 - 225.000) e profitto - fino a 75.000 rubli. (150.000 - 80.000). Di conseguenza, il punto di pareggio (soglia di redditività) aumenterà fino a 200.000 rubli. , che in termini fisici saranno 400 pz. (200.000: 500). Di conseguenza, il margine marginale di sicurezza dell'impresa sarà di 175.000 rubli. (375.000 - 200.000), ovvero 233 pz. (175.000 RUB / 750 RUB). In queste condizioni, l'effetto della leva produttiva presso l'impresa diminuirà a 2 unità (150.000 / 75.000). Se i costi fissi vengono ridotti del 10% (da 80.000 rubli a 72.000 rubli), il profitto dell’impresa aumenterà a 53.000 rubli. (375.000 - 250.000 - 72.000), ovvero del 17,8%. In queste condizioni, il punto di pareggio in termini monetari sarà di 216.000 rubli. e in termini fisici - 288 pezzi. (216.000/750). In questo caso, il margine marginale di sicurezza dell'impresa corrisponderà a 159.000 rubli. (375.000 - 216.000), ovvero 212 pz. (159.000/750). A seguito della riduzione del 10% dei costi fissi, l'effetto leva produttiva sarà di 2,36 unità (125.000 / 53.000) e, rispetto al livello iniziale, diminuirà di 0,42 unità (2,78 - 2,36).
L'analisi dei calcoli di cui sopra ci consente di concludere che la variazione dell'effetto della leva produttiva si basa su una variazione della quota dei costi fissi sul costo totale dell'impresa. Va tenuto presente che la sensibilità del profitto alle variazioni del volume delle vendite può essere ambigua nelle imprese che hanno rapporti diversi tra costi fissi e variabili. Quanto minore è la quota dei costi fissi sull'importo totale delle spese dell'impresa, tanto maggiore sarà l'entità dell'utile in relazione al tasso di variazione dei ricavi dell'impresa.
Va notato che in situazioni specifiche, la manifestazione del meccanismo di leva industriale può avere caratteristiche che devono essere prese in considerazione nel processo del suo utilizzo. Queste caratteristiche sono le seguenti: l'impatto positivo della leva produttiva inizia ad apparire solo dopo che l'impresa ha superato il punto di pareggio delle sue attività. Affinché l’effetto positivo della leva produttiva inizi a manifestarsi, l’impresa deve prima ricevere una quantità di reddito marginale sufficiente a coprire le sue costanti.
Ciò è dovuto al fatto che l'azienda è obbligata a rimborsare i propri costi fissi indipendentemente dal volume specifico delle vendite, pertanto, maggiore è l'importo dei costi fissi, più tardi, a parità di altre condizioni, raggiungerà il punto di pareggio di le sue attività. Pertanto, fino a quando l'impresa non avrà raggiunto il pareggio per le sue attività, un elevato livello di costi fissi costituirà un ulteriore “onere” sulla strada per raggiungere il punto di pareggio.
Man mano che il volume delle vendite continua ad aumentare e ad allontanarsi dal punto di pareggio, l'effetto della leva produttiva inizia a diminuire per cento un aumento del volume delle vendite porterà ad un tasso crescente di aumento dell'importo del profitto.Il meccanismo della leva produttiva ha la direzione opposta: con qualsiasi diminuzione del volume delle vendite, l'entità del profitto dell'impresa diminuirà in misura ancora maggiore. Esiste una relazione inversa tra leva produttiva e profitto di un'impresa: maggiore è il profitto dell'impresa, minore è l'effetto della leva produttiva e viceversa. Ciò ci consente di concludere che la leva produttiva è uno strumento che equalizza il rapporto tra il livello di redditività e il livello di rischio nel processo di svolgimento delle attività produttive.
L’effetto della leva produttiva si manifesta solo nel breve periodo. Ciò è determinato dal fatto che i costi fissi dell'impresa rimangono invariati solo per un breve periodo di tempo. Non appena, nel processo di aumento del volume delle vendite, si verifica un altro aumento nell'importo dei costi fissi, l'impresa deve superare il nuovo punto di pareggio o adattare ad esso le proprie attività produttive. In altre parole, dopo un tale salto, l'effetto della leva produttiva si manifesta in un modo nuovo nelle nuove condizioni economiche.
Comprendere il meccanismo di manifestazione della leva produttiva consente di gestire in modo mirato il rapporto tra costi fissi e variabili al fine di aumentare l'efficienza della produzione attività economica sotto diverse tendenze di mercato mercato delle materie prime e fasi ciclo vitale imprese.
In caso di sfavorevole condizioni di mercato mercato del prodotto, che determina una possibile diminuzione del volume delle vendite, così come nelle prime fasi del ciclo di vita dell'impresa, quando non ha ancora superato il punto di pareggio, è necessario adottare misure per ridurre i costi fissi dell'impresa. E viceversa, con favorevole condizioni di mercato mercato delle materie prime e la presenza di un certo margine di sicurezza, i requisiti per l'attuazione di un regime di risparmio sui costi fissi possono essere significativamente indeboliti. In tal modo periodi un'impresa può espandere in modo significativo il volume degli investimenti reali ricostruendo e ammodernando le risorse fisse di produzione.
Quando si gestiscono i costi fissi, è necessario tenere presente che il loro livello elevato dipende in gran parte dalle caratteristiche del settore dell'attività, che determinano diversi livelli di intensità di capitale dei prodotti manifatturieri, differenziazione del livello di meccanizzazione e automazione del lavoro. Inoltre, va notato che le spese fisse sono meno suscettibili ai rapidi cambiamenti, quindi le imprese con un’elevata leva produttiva perdono flessibilità nella gestione delle proprie spese.
Tuttavia, nonostante queste limitazioni oggettive, ciascuna impresa ha sufficienti opportunità per ridurre, se necessario, l’importo e la quota dei costi fissi. Tali riserve comprendono: una significativa riduzione dei costi generali per le merci (costi di gestione); vendita di parte delle attrezzature e delle immobilizzazioni immateriali non utilizzate al fine di ridurre il flusso degli ammortamenti; ricorso diffuso a forme di leasing a breve termine di macchinari e attrezzature anziché acquistarli come proprietà; riduzione dei consumi di alcuni utilità e così via.
Quando si gestiscono i costi variabili, la linea guida principale dovrebbe essere quella di garantire la loro costante disponibilità, poiché esiste una relazione diretta tra l'importo di tali costi e il volume della produzione e delle vendite. Fornire questi risparmi prima che l’impresa raggiunga il punto di pareggio porta ad un aumento del reddito marginale, che le consente di superare rapidamente questo punto. Dopo aver superato il punto di pareggio, l'importo del risparmio sui costi variabili fornirà un aumento diretto del profitto dell'impresa. Le principali riserve per risparmiare sui costi variabili includono: la riduzione del numero di lavoratori nella produzione principale e ausiliaria garantendo un aumento della produttività del lavoro; riduzione delle dimensioni delle scorte di materie prime, materiali e prodotti finiti periodi condizioni sfavorevoli del mercato delle materie prime; garantire condizioni favorevoli per la fornitura di materie prime e materiali per l'impresa, ecc. Utilizzando il meccanismo della leva produttiva, la gestione mirata dei costi fissi e variabili, la modifica tempestiva del loro rapporto in base alle mutevoli condizioni commerciali aumenterà il potenziale di generazione di profitti dell'impresa .
Il concetto di leva operativa è strettamente correlato alla struttura dei costi dell'azienda. Leva operativa o produzione La leva finanziaria è un meccanismo per la gestione del profitto dell'azienda, basato sul miglioramento del rapporto tra costi fissi e variabili. Con il suo aiuto, è possibile pianificare le variazioni del profitto dell'organizzazione in base alle variazioni del volume delle vendite, nonché determinare la rottura -punto pari. Condizione necessaria per l'utilizzo del meccanismo della leva operativa è l'utilizzo del metodo marginale, basato sulla suddivisione delle spese in fisse e variabili. Quanto minore è la quota dei costi fissi nell'importo totale delle spese dell'impresa, tanto maggiore sarà l'importo del profitto in relazione al tasso di variazione delle entrate dell'azienda.
Come già accennato, in un'impresa esistono due tipologie di costi: variabili e fissi. La loro struttura nel complesso, e in particolare il livello delle spese fisse, nel fatturato totale dell'impresa o nel ricavo per unità di produzione, può influenzare in modo significativo l'andamento del profitto o dei costi. Ciò è dovuto al fatto che ogni unità aggiuntiva di produzione apporta una certa redditività aggiuntiva, che va a coprire i costi fissi e, a seconda del rapporto tra costi fissi e variabili nella struttura dei costi dell'azienda, l'aumento totale del reddito da un'unità aggiuntiva Prodotto può comportare una variazione significativa e brusca del profitto. Una volta raggiunto il livello di pareggio, i profitti compaiono e iniziano a crescere più velocemente delle vendite.
La leva operativa è uno strumento per determinare e analizzare questa relazione. In altre parole, si intende stabilire l'influenza del profitto sulle variazioni del volume delle vendite. L'essenza della sua azione è che con un aumento dei ricavi si osserva un maggiore tasso di crescita del profitto, ma questo maggiore tasso di crescita è limitato dal rapporto tra costi fissi e variabili. Minore è la quota dei costi fissi, minore sarà questa limitazione. Leva produttiva (operativa).È quantitativamente caratterizzato dal rapporto tra costi fissi e variabili nel loro ammontare totale e dal valore dell’indicatore “utile prima degli interessi e delle imposte”. Conoscendo la leva della produzione, è possibile prevedere le variazioni del profitto al variare dei ricavi. Esistono la leva del prezzo e quella naturale del prezzo. La leva operativa del prezzo (Pc) viene calcolata utilizzando la formula:
La leva operativa naturale viene calcolata utilizzando la formula:
Confrontando le formule per la leva operativa in termini di prezzo e fisici, puoi vedere che Рн ha meno influenza. Ciò è spiegato dal fatto che con un aumento dei volumi naturali, i costi variabili aumentano contemporaneamente e con una diminuzione diminuiscono, il che porta ad un aumento/diminuzione più lento del profitto.L'importo della leva operativa può essere considerato un indicatore della rischiosità non solo dell’impresa stessa, ma anche del tipo di attività che l’impresa svolge, poiché il rapporto tra costi fissi e variabili in struttura generale i costi riflettono non solo le caratteristiche di una determinata impresa e le sue politiche contabili, ma anche le caratteristiche del settore delle sue attività.
Tuttavia, è impossibile considerare un fattore negativo una quota elevata dei costi fissi nella struttura delle spese di un’impresa, così come è impossibile assolutizzare il valore del reddito marginale. Un aumento della leva produttiva può indicare un aumento della capacità produttiva dell'impresa, una riattrezzatura tecnica e una maggiore efficienza del lavoro. Il profitto di un’impresa con un livello più elevato di leva produttiva è più sensibile alle variazioni dei ricavi.
Con un forte calo delle vendite, un'azienda del genere può "cadere" molto rapidamente al di sotto del livello di pareggio. In altre parole, un’azienda con un livello più elevato di leva operativa è più rischiosa. Poiché la leva operativa mostra la dinamica dell'utile operativo in risposta a una variazione dei ricavi della società, e la leva finanziaria caratterizza la variazione dell'utile prima delle imposte dopo aver pagato gli interessi su prestiti e crediti in risposta a una variazione dell'utile operativo, la leva finanziaria totale dà un'idea di quanta percentuale cambierà il profitto prima le tasse dopo il pagamento degli interessi quando le entrate cambiano dell'1%.
Pertanto, una piccola leva operativa può essere aumentata raccogliendo capitale di debito. Al contrario, un’elevata leva operativa può essere controbilanciata da una bassa leva finanziaria. Con l'aiuto di questi strumenti efficaci - leva operativa e finanziaria - un'impresa può ottenere il rendimento desiderato sul capitale investito con un livello di rischio controllato.
In conclusione, elenchiamo le attività che vengono risolte utilizzando la leva di comando: calcolo del risultato finanziario per l'organizzazione nel suo insieme, nonché per tipologia di prodotto, lavoro o servizio sulla base dello schema "spese - volume - profitto"; determinazione del punto critico della produzione e suo utilizzo nel prendere decisioni di gestione e fissare i prezzi per lavoro;prendere decisioni su ordini aggiuntivi (rispondendo alla domanda: un ordine aggiuntivo porterà ad un aumento dei costi fissi?); prendere una decisione per fermare l'emissione di beni o la fornitura di servizi (se scende al di sotto del livello dei costi variabili); risolvere il problema della massimizzazione del profitto attraverso una relativa riduzione dei costi fissi; utilizzo della soglia di redditività nello sviluppo dei programmi di produzione, fissazione dei prezzi per merce, lavoro o servizi
Un’impresa prospera è quella che genera profitti sostenibili dalle sue attività. Questo compito può essere implementato in modo stabile se l'azienda studia costantemente il mercato, ha una chiara politica dei prezzi e applica anche metodi efficaci di pianificazione, contabilità, analisi, controllo e gestione dei volumi di produzione, della qualità dei prodotti e dei costi. Tutti questi requisiti sono pienamente soddisfatti dalla contabilità di gestione, il cui scopo è quello di fornire informazioni gestori imprese responsabili di aree e tipologie di attività specifiche.
Uno di metodi efficaci la contabilità di gestione è una tecnica per analizzare il rapporto “costo - volume - profitto” (“costo di acquisizione – volume – profitto” o “analisi CVP”), che consente di determinare il punto di pareggio (soglia di redditività), ovvero il punto in cui il reddito di un'impresa copre completamente le sue spese. Effettuare questa analisi è impossibile senza un indicatore così importante come la leva produttiva (la leva nella traduzione letterale è leva). Con il suo aiuto, puoi prevedere i cambiamenti nel risultato (profitto o perdita) in base ai cambiamenti nelle entrate dell'impresa, nonché determinare il punto di pareggio (soglia di redditività).
Condizione necessaria per l'utilizzo del meccanismo della leva produttiva è l'utilizzo del metodo marginale, basato sulla suddivisione dei costi dell'impresa in fissi e variabili. Come è noto, i costi costanti non dipendono dal volume di produzione, ma i costi variabili cambiano con l'aumento (diminuzione) del volume emissione di titoli e vendite. Minore è la quota dei costi fissi sui costi totali dell'impresa, maggiore è l'entità del profitto che cambia in relazione al tasso di variazione dei ricavi dell'impresa.
Leva produttiva determinato utilizzando la seguente formula:
Il valore dell’effetto leva sulla produzione trovato utilizzando la formula 1 viene successivamente utilizzato per prevedere le variazioni del profitto in base alle variazioni delle entrate dell’impresa. Per fare ciò, utilizzare la seguente formula:
Per chiarezza, si consideri l’effetto della leva produttiva utilizzando il seguente esempio:
Utilizzando questo, prevederemo i cambiamenti nel profitto dell’impresa in base ai cambiamenti nei ricavi e determineremo anche il punto di pareggio. Per il nostro esempio, l'effetto leva della produzione è di 3,5 unità (1400: 400). Ciò significa che se i ricavi dell’azienda diminuiscono dell’1%, l’utile diminuirà del 3,5%, e se i ricavi diminuiscono del 28,57%, raggiungeremo la soglia di redditività, ovvero Il profitto sarà zero. Supponiamo che le entrate diminuiscano del 10% e ammontino a 4.500 mila rubli. (5000 - 5000 * 10: 100). In queste condizioni, l’utile dell’impresa diminuirà del 35% e ammonterà a 260 mila rubli. (400 - 400 ̑ 35: 100). La leva produttiva è un indicatore che aiuta i manager a scegliere la strategia aziendale ottimale nella gestione dei costi e dei profitti. L’entità della leva produttiva può cambiare sotto l’influenza di: prezzi e volume delle vendite; costi variabili e fissi; combinazioni di uno qualsiasi dei fattori di cui sopra.
Consideriamo l'influenza di ciascun fattore sull'effetto della leva produttiva sulla base dell'esempio sopra: un aumento del prezzo di vendita del 10% (fino a 2.750 rubli per unità) porterà ad un aumento del volume delle vendite a 5.500 mila rubli, marginale reddito - a 1.900 mila rubli. (5500 - 3600) e profitto fino a 900 mila rubli. (1900-1000). Allo stesso tempo, anche il reddito marginale per unità di prodotto aumenterà da 700 rubli. (1400 mila rubli: 2000 pezzi) fino a 950 rubli. (1.900 mila RUB: 2.000 pezzi). In queste condizioni, sarà necessario un volume di vendita inferiore per coprire i costi fissi: il punto di pareggio è di 1053 unità. (1.000 mila rubli: 770 rubli) e il margine di sicurezza dell'impresa aumenterà a 947 unità. (2000 - 1053) o del 47%. Di conseguenza, la società può ricevere profitti aggiuntivi per un importo di 500 mila rubli. (900 - 400). Allo stesso tempo, l'effetto leva produttiva diminuirà da 3,5 a 2,11 unità (1900: 900).
Una riduzione dei costi variabili del 10% (da 3.600 mila rubli a 3.240 mila rubli) porterà ad un aumento del reddito marginale a 1.760 mila rubli. (5000 - 3240) e profitto fino a 760 mila rubli. (1760-1000). Di conseguenza, il punto di pareggio (soglia di redditività) aumenterà a 2840,9 mila rubli. , che in termini fisici saranno 1136 pz. (2840.9:2.5). Di conseguenza, il margine di sicurezza dell'impresa ammonterà a 2.159,1 mila rubli. (5000 - 2840,9) o 864 pz. (2159,1 mila rubli: 2,5 mila rubli). In queste condizioni, l'effetto della leva produttiva nell'impresa diminuirà a 2,3 unità (1760: 760).
Se i costi fissi vengono ridotti del 10% (da 1.000mila rubli a 900mila rubli), il profitto dell'impresa aumenterà a 500mila rubli. (5000 - 3600 - 900) o del 25%. In queste condizioni, il punto di pareggio in termini monetari sarà di 3214,3 mila rubli. e in termini fisici - 1286 pezzi. (3214.3:2.5). In questo caso, il margine di sicurezza dell'impresa corrisponderà a 1785,7 mila rubli. (5000 - 3214.3) o 714 pz. (1785.7:2.5). Di conseguenza, a seguito della riduzione dei costi fissi del 10%, l'effetto della leva produttiva sarà di 2,8 unità (1400: 500) e, rispetto al livello iniziale, diminuirà di 0,7 unità (3,5 - 2,8).
L'analisi dei calcoli di cui sopra ci consente di concludere che la base per i cambiamenti nell'effetto della leva produttiva è una variazione della quota dei costi fissi sull'importo totale delle spese dell'impresa. Va tenuto presente che la sensibilità del profitto alle variazioni del volume delle vendite può essere ambigua nelle imprese che hanno rapporti diversi tra costi fissi e variabili. Quanto minore è la quota dei costi fissi sui costi totali di un'impresa, tanto più cambia l'importo del profitto in relazione al tasso di variazione dei ricavi dell'impresa. Va notato che in situazioni specifiche, la manifestazione del meccanismo di leva produttiva ha una serie di caratteristiche che devono essere prese in considerazione nel processo di utilizzo.
Queste caratteristiche sono le seguenti:1. L'impatto positivo della leva produttiva inizia a manifestarsi solo dopo che l'azienda ha superato il punto di pareggio delle sue operazioni. Affinché l'effetto positivo della leva produttiva inizi a manifestarsi, l'azienda deve prima ricevere una quantità sufficiente di leva marginale. reddito per coprire i costi fissi. Ciò è dovuto al fatto che l'azienda è obbligata a rimborsare le proprie spese fisse indipendentemente dal volume specifico delle vendite, pertanto, maggiore è l'importo delle spese fisse, più tardi, a parità di altre condizioni, raggiungerà il punto di pareggio di le sue attività. A questo proposito, fino a quando l'impresa non avrà raggiunto il pareggio per le sue attività, un elevato livello di costi fissi costituirà un ulteriore “onere” sulla strada per raggiungere il punto di pareggio.
2. Man mano che il volume delle vendite continua ad aumentare e ad allontanarsi dal punto di pareggio, l’effetto della leva produttiva inizia a diminuire. Ogni successivo aumento del volume delle vendite porterà a un tasso di aumento sempre crescente dell’importo del profitto. 3. Il meccanismo della leva produttiva ha anche la direzione opposta: con qualsiasi diminuzione del volume delle vendite, l'entità del profitto dell'impresa diminuirà in misura ancora maggiore.
4. Esiste una relazione inversa tra leva produttiva e profitto d’impresa. Maggiore è il profitto dell’impresa, minore è l’effetto della leva produttiva e viceversa. Ciò ci consente di concludere che la leva produttiva è uno strumento che equalizza il rapporto tra il livello di redditività e il livello di rischio nel processo di svolgimento delle attività produttive.
5. L'effetto della leva produttiva si manifesta solo in un breve periodo. Ciò è determinato dal fatto che i costi fissi dell'impresa rimangono invariati solo per un breve periodo di tempo. Non appena si verifica un altro aumento nell'importo dei costi fissi nel processo di aumento del volume delle vendite, l'impresa deve superare il nuovo punto di pareggio o adattare ad esso le proprie attività produttive. In altre parole, dopo un tale salto, l'effetto della leva produttiva si manifesta in un modo nuovo nelle nuove condizioni economiche.
Comprendere il meccanismo di manifestazione della leva produttiva consente di gestire in modo mirato il rapporto tra costi fissi e variabili al fine di aumentare l'efficienza della produzione e delle attività economiche in varie tendenze delle condizioni del mercato delle materie prime e della fase del ciclo di vita dell'impresa. di condizioni sfavorevoli nel mercato delle materie prime, che determinano una possibile diminuzione del volume delle vendite, così come nelle prime fasi del ciclo di vita di un'impresa, quando non ha ancora superato il punto di pareggio, è necessario adottare misure per ridurre i costi fissi dell’impresa.
E viceversa, con condizioni favorevoli sul mercato delle materie prime e la presenza di un certo margine di sicurezza, i requisiti per l'attuazione del regime di risparmio sui costi fissi possono essere significativamente indeboliti. Durante tali periodi, un'impresa può espandere in modo significativo il volume degli investimenti reali ricostruendo e ammodernando le risorse fisse di produzione. Quando si gestiscono i costi fissi, è necessario tenere presente che il loro livello elevato è in gran parte determinato dalle caratteristiche dell'attività del settore, che determinano livelli diversi dell'intensità di capitale dei prodotti manifatturieri, differenziazione del livello meccanizzazione e automazione del lavoro. Inoltre, va notato che i costi fissi sono meno suscettibili a rapidi cambiamenti, quindi le imprese con un’elevata leva produttiva perdono flessibilità nella gestione dei costi.
Tuttavia, nonostante queste limitazioni oggettive, ciascuna impresa ha sufficienti opportunità per ridurre, se necessario, l’importo e la quota dei costi fissi. Tali riserve includono: una riduzione significativa fatture per merci costi (costi di gestione) in caso di condizioni di mercato del prodotto sfavorevoli; vendita di parte delle attrezzature e delle immobilizzazioni immateriali non utilizzate al fine di ridurre il flusso degli ammortamenti; uso diffuso di forme a breve termine locazione macchinari e attrezzature invece di acquistarli come proprietà; riduzione del volume di una serie di utenze consumate e altre.
Quando si gestiscono i costi variabili, la linea guida principale dovrebbe essere quella di garantire risparmi costanti, poiché esiste una relazione diretta tra l’importo di questi costi e il volume della produzione e delle vendite. Fornire questi risparmi prima che l’impresa raggiunga il punto di pareggio porta ad un aumento del reddito marginale, che le consente di superare rapidamente questo punto. Dopo aver superato il punto di pareggio, l'importo del risparmio sui costi variabili fornirà un aumento diretto del profitto dell'impresa. Le principali riserve per risparmiare sui costi variabili includono: la riduzione del numero di lavoratori nella produzione principale e ausiliaria garantendo un aumento della produttività del lavoro; ridurre le dimensioni delle scorte di materie prime, forniture e prodotti finiti durante periodi di condizioni sfavorevoli del mercato delle materie prime; garantire condizioni favorevoli all’impresa forniture materie prime e materiali e altri.
Utilizzando il meccanismo della leva produttiva, la gestione mirata dei costi fissi e variabili e la tempestiva modifica del loro rapporto in base alle mutevoli condizioni aziendali aumenterà il potenziale di generazione di profitto per l'impresa.
La leva è
Leva finanziaria
La leva finanziaria lo è rapporto tra obbligazioni e condivisioni preferite da un lato e le azioni ordinarie dall’altro. È un indicatore di stabilità finanziaria società per azioni(AO). D'altro canto, è l'utilizzo di obbligazioni di debito (fondi presi in prestito) al fine di aumentare il profitto atteso sul capitale azionario. Nella terza interpretazione, la leva finanziaria è la potenziale opportunità di influenzare l’utile netto di un’impresa modificando il volume e la struttura delle attività a lungo termine. passività: variazione del rapporto tra fondi propri e presi in prestito per ottimizzare il pagamento degli interessi. La questione dell’opportunità di utilizzare il capitale preso in prestito è legata all’effetto della leva finanziaria: aumentare la quota dei fondi presi in prestito può aumentare il rendimento del capitale proprio.
In altre parole leva finanziaria caratterizza il rapporto tra la variazione dell'utile netto e la variazione dell'utile prima del pagamento degli interessi e le tasse.Nella gestione finanziaria, esistono due concetti per calcolare e determinare l'effetto della leva finanziaria. Questi concetti hanno avuto origine in diverse scuole gestione finanziaria.
Primo concetto: concetto dell'Europa occidentale L'effetto della leva finanziaria è interpretato come un aumento del rendimento del capitale proprio ottenuto attraverso l'utilizzo di capitale preso in prestito. Considera il seguente esempio:
Conclusione: le imprese 2 e 3 utilizzano il proprio capitale in modo più efficiente; Ciò è evidenziato dal rendimento netto del capitale proprio (NREC) e il capitale preso in prestito (LC) viene utilizzato con rendimenti maggiori rispetto al costo della sua attrazione. Questa strategia per attirare capitale preso in prestito è chiamata strategia di speculazione del capitale. L'indicatore del profitto prima degli interessi e delle tasse è un indicatore fondamentale della gestione finanziaria, che caratterizza il reddito generato dall'impresa sul capitale attirato. Altrimenti si chiama risultato netto dello sfruttamento degli investimenti (NRER)
Consideriamo l'impatto della leva finanziaria sul rendimento netto del capitale proprio per un'impresa che utilizza sia capitale di debito che capitale proprio e ricaviamo una formula che riflette l'impatto della leva finanziaria sul rendimento economico delle attività (ERA):
Pertanto, viene determinato l'effetto della leva finanziaria (EFL) secondo 1 concetto di calcolo:
Secondo concetto: concetto americano di calcolo della leva finanziaria.Questo concetto considera l'effetto sotto forma di aumento dell'utile netto (NP) per 1 azione ordinaria su un aumento del risultato netto dell'operazione di investimento (NREI), ovvero questo effetto esprime l’aumento dell’utile netto ottenuto a causa di un aumento del NREI:
Da quanto sopra segue:
Questa formula mostra il grado di rischio finanziario derivante dall'utilizzo di un prestito, pertanto, maggiore è l'impatto della leva finanziaria, maggiore è il rischio finanziario associato al prestito. dati impresa: a) per un banchiere - aumenta il rischio di mancato rimborso del prestito, b) per un investitore - aumenta il rischio di calo dei dividendi e dei prezzi delle azioni. Il primo concetto per il calcolo dell'effetto consente di determinare l'importo e le condizioni sicure del prestito, il secondo concetto consente di determinare il grado di rischio finanziario e viene utilizzato per calcolare il rischio totale dell'impresa.
Consideriamo due opzioni per finanziare un'impresa: dai fondi propri e utilizzando fondi propri e capitale preso in prestito. Supponiamo che il rendimento delle attività (RA) sia del 20%. Nella seconda opzione, attraverso l'utilizzo di fondi presi in prestito, è stato ottenuto l'effetto della leva finanziaria (leva finanziaria): il rendimento del capitale proprio è aumentato.
La decisione di utilizzare i fondi presi in prestito in una proporzione o nell'altra è oggetto della leva finanziaria. La capacità di gestire fonti di finanziamento per aumentare il rendimento del capitale proprio è misurata dall’indicatore “livello di leva finanziaria”. Il livello di leva finanziaria è il rapporto tra il tasso di crescita dell’utile netto e il tasso di crescita del reddito lordo, caratterizza la sensibilità e capacità di gestire l'utile netto
Il livello di leva finanziaria aumenta con l’aumento della quota di capitale preso in prestito nella struttura patrimoniale. Ma, d’altro canto, una grande “leva” finanziaria significa un alto rischio di perdita della stabilità finanziaria: con un aumento del livello di leva finanziaria, aumenta il rischio di leva finanziaria. La leva finanziaria (rischio finanziario) è la possibilità di diventare dipendenti dai prestiti e crediti, in caso di fondi insufficienti per liquidare i prestiti, esiste il rischio di perdita liquidità/stabilità finanziaria
Viene utilizzata anche la formula per il calcolo dell’effetto della leva finanziaria:
dove EFL è l’effetto della leva finanziaria, che consiste in un aumento del rendimento del capitale proprio, %;
SNP - aliquota dell'imposta sul reddito, espressa come frazione decimale; KVRa - coefficiente di redditività lorda delle attività (il rapporto tra l'utile lordo e il valore medio delle attività),%;
PC - il tasso di interesse medio su un prestito pagato da un'impresa per l'utilizzo del capitale preso in prestito,%;
ZK: l'importo medio del capitale preso in prestito utilizzato dall'impresa;
SK è l'importo medio del capitale proprio dell'impresa.
Consideriamo il meccanismo di formazione dell'effetto della leva finanziaria utilizzando il seguente esempio (tabella):
Tavolo (strofinare)
Formazione dell'effetto leva finanziaria
Analisi del dato dati ci permette di vedere che per l’impresa “A” non vi è alcun effetto di leva finanziaria, poiché non utilizza capitale di prestito nelle proprie attività commerciali. Per l’impresa “B” l’effetto di leva finanziaria è:
Di conseguenza, per l’impresa “B” questo indicatore è:
Dai risultati dei calcoli è chiaro che maggiore è la quota dei fondi presi in prestito nell'importo totale del capitale utilizzato dall'impresa, maggiore è il livello di profitto che riceve dal proprio capitale. Allo stesso tempo, è necessario prestare attenzione alla dipendenza dell'effetto della leva finanziaria dal rapporto tra il rendimento delle attività e il livello di interesse per l'utilizzo del capitale preso in prestito. Se il rendimento lordo delle attività è maggiore del livello di interesse sul prestito, l’effetto della leva finanziaria è positivo. Se questi indicatori sono uguali, l’effetto della leva finanziaria è pari a zero.
Se il livello di interesse su un prestito supera il tasso di rendimento lordo delle attività, l’effetto della leva finanziaria è negativo. La formula data per calcolare l’effetto della leva finanziaria ci consente di distinguere tre componenti principali: 1. Correttore fiscale della leva finanziaria (1 - SNP), che mostra in che misura l'effetto della leva finanziaria si manifesta in relazione ai diversi livelli di tassazione degli utili. 2. leva finanziaria (KVR - PC), che caratterizza differenza tra il rendimento lordo delle attività e il tasso di interesse medio per un prestito. 3. Indice di leva finanziaria (LC/SC), che caratterizza l'importo del capitale preso in prestito utilizzato dall'impresa per unità di capitale proprio.
Il correttore fiscale della leva finanziaria praticamente non dipende dalle attività dell'impresa, poiché dall'aliquota imposta sul reddito stabilito dalla legge. la leva finanziaria è la condizione principale che costituisce l’effetto positivo della leva finanziaria. Questo effetto si manifesta solo se il livello di profitto lordo generato dalle attività dell'impresa supera il tasso di interesse medio del prestito utilizzato. Maggiore è il valore positivo differenziale leva finanziaria, maggiore sarà, a parità di altre condizioni, il suo effetto. A causa dell'elevata dinamica di questo indicatore, richiede un monitoraggio costante nel processo di gestione dell'effetto della leva finanziaria. Innanzitutto, se le condizioni del mercato finanziario si deteriorano, il costo dei fondi presi in prestito potrebbe aumentare notevolmente, superando il livello dell'utile lordo generato dalle attività dell'impresa.
Inoltre, una diminuzione della stabilità finanziaria di un'impresa nel processo di aumento della quota di capitale preso in prestito utilizzata porta ad un aumento del rischio di fallimento, che costringe mutuatari aumentare il tasso di interesse per un prestito, tenendo conto dell'inclusione di un premio per il rischio finanziario aggiuntivo. Ad un certo livello di questo rischio (e, di conseguenza, il livello del tasso di interesse generale per il prestito) differenziale la leva finanziaria può essere ridotta a zero (in cui l’utilizzo del capitale preso in prestito non aumenterà il rendimento del capitale proprio), e anche avere un valore negativo (in cui il rendimento del capitale proprio diminuirà, poiché parte dell’utile netto generato da capitale proprio andrà alla formazione del capitale di debito utilizzato a tassi di interesse elevati). Pertanto, un valore negativo del differenziale di leva finanziaria porta sempre ad una diminuzione del rapporto di rendimento del capitale proprio. In questo caso, l'utilizzo del capitale preso in prestito da parte dell'impresa dà effetto negativo.
Rapporto di leva finanziariaè la leva che provoca un effetto positivo o negativo ottenuto grazie al suo corrispondente differenziale. Con un valore differenziale positivo, qualsiasi aumento del rapporto di leva finanziaria causerà un aumento ancora maggiore del rapporto di rendimento del capitale proprio, e con valore negativo differenziale, un aumento del rapporto di leva finanziaria porterà a un tasso di declino ancora maggiore del rapporto di rendimento del capitale proprio. In altre parole, un aumento del rapporto di leva finanziaria provoca un aumento ancora maggiore del suo effetto (positivo o negativo a seconda del valore positivo o negativo del differenziale di leva finanziaria).
Pertanto, la leva finanziaria è un sistema complesso gestione delle attività e delle passività dell’impresa. Qualsiasi impresa si impegna a raggiungere due obiettivi principali delle proprie attività: aumentare i profitti e aumentare il valore dell'impresa stessa. In queste condizioni, la leva finanziaria diventa lo strumento che consente di raggiungere questi obiettivi influenzando le variazioni dei rapporti e il rendimento del capitale proprio e di debito.
Leva finanziaria nell'analisi finanziaria
Il processo di ottimizzazione della struttura delle attività e delle passività di un'impresa al fine di aumentare i profitti nell'analisi finanziaria è chiamato leva finanziaria. Esistono tre tipi di leva finanziaria: produttiva, finanziaria e produttivo-finanziaria. In senso letterale, la “leva” è una leva, con un piccolo sforzo è possibile modificare in modo significativo i risultati delle attività produttive e finanziarie di un'impresa.
Per rivelarne l'essenza, presentiamo il modello fattoriale dell'utile netto (NP) sotto forma di differenza tra ricavi (B) e costi di produzione (IP) e costi finanziari (IF):
I costi di produzione sono i costi di produzione e vendita dei prodotti (completi). A seconda del volume di produzione, si dividono in costanti e variabili. Il rapporto tra queste parti dei costi dipende dalla strategia tecnica e tecnologica dell'impresa e dai suoi investimenti politici. Investimento capitale in base USD - CAD provoca un aumento dei costi fissi e una relativa riduzione dei costi variabili. Il rapporto tra volume di produzione, costi fissi e variabili è espresso dall'indicatore della leva produttiva (leva operativa).
Secondo la definizione di V.V. Kovalev, la leva finanziaria industriale è la potenziale opportunità di influenzare il profitto di un’impresa modificandone la struttura costo iniziale prodotti e il loro volume emissioni.Il livello di leva produttiva è calcolato dal rapporto tra il tasso di crescita dell'utile lordo (P%) (al lordo di interessi e tasse) e il tasso di crescita delle vendite in unità naturali, condizionatamente naturali o in termini di valore (VRP%):
Mostra il grado di sensibilità dell'utile lordo alle variazioni del volume di produzione. Con lui alto valore anche un leggero calo o aumento della produzione porta ad una variazione significativa del profitto. Le imprese con un livello più elevato di attrezzature tecniche di produzione di solito hanno un livello più elevato di leva produttiva. All’aumentare del livello delle attrezzature tecniche, aumenta la quota dei costi fissi e il livello di leva produttiva. Con la crescita di questi ultimi, aumenta il grado di rischio di carenza delle entrate necessarie a rimborsare i costi fissi. È possibile verificarlo utilizzando il seguente esempio (Tabella 24.7).
La tabella mostra che il valore più alto del coefficiente di leva produttiva è l'impresa che ha un rapporto più elevato tra costi fissi e costi variabili. Ogni aumento percentuale dell'emissione monetaria dei prodotti nell'ambito dell'attuale struttura dei costi fornisce un aumento dell'utile lordo nella prima impresa del 3%, nella seconda - 4.125 e nella terza - 6%. Di conseguenza, con un calo della produzione, i profitti della terza impresa diminuiranno 2 volte più velocemente rispetto alla prima. Di conseguenza, alla terza impresa di più alto grado rischio produttivo. Graficamente può essere rappresentato così (Fig. 24.2)
L'asse x mostra il volume della produzione su scala appropriata e l'asse y mostra l'aumento del profitto (in percentuale). Il punto di intersezione con l’asse delle ascisse (il cosiddetto “punto morto”, o punto di equilibrio, o volume delle vendite di pareggio) mostra la quantità di prodotto che ciascuna impresa deve produrre e vendere per compensare i costi fissi. Si calcola dividendo la somma dei costi fissi per la differenza tra il prezzo del bene commerciale e i costi variabili unitari. Con la struttura attuale, il volume di pareggio per la prima impresa è 2000, per la seconda - 2273, per la terza - 2500. Maggiore è il valore di questo indicatore e l'angolo di inclinazione del grafico rispetto all'asse x, maggiore è il grado di rischio di produzione.La seconda componente della formula (24.1) sono i costi finanziari (costi del servizio del debito). La loro dimensione dipende dall'importo dei fondi presi in prestito e dalla loro quota nell'importo totale del capitale investito. Come già notato, un aumento della leva finanziaria (il rapporto tra debito e capitale proprio) può portare ad un aumento o ad una diminuzione dell’utile netto.
La relazione tra profitto e rapporto tra capitale proprio e capitale di debito è la leva finanziaria. Secondo la definizione di V.V. Kovalev, la leva finanziaria è la potenziale capacità di influenzare il profitto di un’impresa modificando il volume e la struttura del capitale proprio e del capitale preso in prestito. Il suo livello è misurato dal rapporto tra il tasso di crescita dell'utile netto (NP%) e il tasso di crescita dell'utile lordo (P%) e mostra quante volte il tasso di crescita dell'utile netto supera il tasso di crescita dell'utile lordo. Questo eccesso è assicurato dall'effetto della leva finanziaria, una delle componenti della quale è la sua leva finanziaria (il rapporto tra capitale preso in prestito e capitale proprio). Aumentando o diminuendo la leva finanziaria a seconda delle condizioni prevalenti, puoi influenzare il profitto e il rendimento del capitale proprio.
Un aumento della leva finanziaria è accompagnato da un aumento del grado di rischio finanziario associato a una possibile mancanza di fondi per pagare gli interessi su prestiti e crediti. Una leggera variazione dell'utile lordo e del rendimento del capitale investito in condizioni di elevata leva finanziaria può portare a una variazione significativa dell'utile netto, il che è pericoloso in caso di calo della produzione. analisi comparativa rischio finanziario con diverse strutture di capitale. Secondo la tabella. 24.8, calcoliamo come cambierà il rendimento del capitale proprio se il profitto si discosta da livello di base sul 10%.
Se un’impresa finanzia le proprie attività solo con fondi propri, l’indice di leva finanziaria è pari a 1, ovvero Non esiste alcun effetto leva. In questa situazione, una variazione dell’1% nell’utile lordo comporta lo stesso aumento o diminuzione dell’utile netto. È facile vedere che con un aumento della quota di capitale preso in prestito, l’intervallo di variazione del rendimento del capitale proprio (REC), del rapporto di leva finanziaria e dell’utile netto aumenta. Ciò indica un aumento del grado di rischio finanziario degli investimenti con leva elevata. Graficamente questa dipendenza è mostrata in Fig. 24.3 Il valore dell'utile lordo sulla scala appropriata è riportato sull'asse x, mentre il rendimento del capitale proprio in percentuale è riportato sull'asse y. Il punto di intersezione con l’asse x è chiamato punto critico finanziario, che mostra l’importo minimo di profitto richiesto per coprire i costi finanziari del servizio dei prestiti. Allo stesso tempo, riflette il grado di rischio finanziario. Il grado di rischio è caratterizzato anche dalla ripidità della pendenza del grafico rispetto all’asse x.
L'indicatore generale è Leva produttiva e finanziaria- il prodotto tra i livelli di produzione e di leva finanziaria. Riflette il rischio generale associato a una possibile mancanza di fondi per rimborsare i costi di produzione e le spese finanziarie per il servizio del debito estero. Ad esempio, l'aumento delle vendite è del 20%, l'utile lordo - 60, l'utile netto - 75%:
Sulla base di questi dati, possiamo concludere che, data l'attuale struttura dei costi dell'impresa e la struttura delle fonti di capitale, un aumento del volume di produzione dell'1% fornirà un aumento dell'utile lordo del 3% e un aumento dell'utile netto del 3,75%. Ogni aumento percentuale dell'utile lordo comporterà un aumento dell'utile netto dell'1,25%. Questi indicatori cambieranno nella stessa proporzione durante un calo della produzione. Utilizzandoli, è possibile valutare e prevedere il grado di produzione e il rischio di investimento finanziario.
Il deleveraging nell’economia globale
Il deleverage è - il processo di riduzione della leva finanziaria, vale a dire livello del debito. Si ritiene che la ragione principale del declino ciclico a lungo termine (decenni) dell'attività economica sia la riduzione dell'indebitamento, che può essere ottenuta in 3 modi: rimborso dei debiti da parte dell'entità, aumento del capitale proprio dell'entità, riscrittura spento debito entità da parte del creditore.
I soggetti in questo caso possono essere: una società ordinaria, una società o una banca, oppure uno Stato. Il termine deleveraging può cioè essere applicato a un’ampia gamma di soggetti, dal singolo individuo all’intero Stato. La riduzione della leva finanziaria può essere inflazionistica o deflazionistica. Deleveraging inflazionistico: Repubblica di Germania negli anni ’20 e ’80. Deleveraging deflazionistico: USA anni ’30 e ’90.
La differenza principale 2008 dalle precedenti recessioni cicliche economiche Stati Uniti d'Americaè che il crollo del mercato immobiliare è diventato il fattore scatenante per l’avvio del processo di deleveraging (riduzione del livello di leva finanziaria) a tutti i livelli delle entità economiche. Allo stesso tempo, le famiglie americane hanno subito il colpo più pesante. La spesa del settore privato rappresenta il 70% del PIL Stati Uniti d'America. La riduzione dell’indebitamento nel contesto storico era rara: Repubblica di Weimar: 1919-1923, USA: La grande Depressione anni '30, Inghilterra: anni '50 e '60, Giappone: gli ultimi 20 anni, USA: dal 2008 ad oggi, : oggi. Come potete vedere, l’ultima volta che tali fenomeni si sono verificati nell’economia americana è stato durante la Grande Depressione degli anni ’30. E l'ultimo un fulgido esempio su scala globale (fino al 2008) lo è Giappone, che dall'inizio degli anni '90 non è mai riuscita a riprendersi dalle conseguenze del deleveraging seguito al crollo del sistema nazionale mercato immobiliare.
È importante distinguere tra i concetti di recessione (contrazione dell’economia all’interno di cicli economici brevi) e di depressione economica a lungo termine (contrazione dell’economia causata dal processo di deleveraging). Come affrontare le recessioni è ben noto perché si verificano abbastanza spesso. Mentre le depressioni e la riduzione dell’indebitamento rimangono processi poco studiati e vengono osservati estremamente raramente in un contesto storico.
Recessione rappresenta un rallentamento dell’economia dovuto a una riduzione del tasso di crescita del debito del settore privato derivante da un inasprimento della politica monetaria da parte della banca centrale (solitamente allo scopo di combattere l’inflazione). Recessione di solito termina quando la banca centrale effettua una serie di tagli dei tassi di interesse per stimolare la domanda di beni/servizi e la crescita del credito che la finanzia. richiesta. Tassi bassi consentono di: 1) ridurre il costo del servizio del debito 2) aumentare i prezzi di azioni, obbligazioni e attraverso l'effetto di aumentare il livello del valore attuale netto attualizzando i flussi finanziari attesi a tassi più bassi. Ciò ha un impatto positivo sul benessere delle famiglie e aumenta i consumi.
Il deleveraging lo è il processo di riduzione del peso del debito (debito e pagamenti su questo debito rispetto agli utili) all’interno del ciclo creditizio a lungo termine. Il ciclo del credito a lungo termine si verifica quando i debiti crescono più velocemente del reddito e termina quando il costo del servizio del debito diventa proibitivo per il mutuatario. Allo stesso tempo, non è possibile risolvere il problema esclusivamente con metodi monetari, perché I tassi di interesse generalmente scendono a zero durante il deleveraging. La depressione è una fase di contrazione economica nel processo di deleveraging. Una depressione si verifica quando il tasso di declino del debito del settore privato non può essere evitato riducendo il valore del debito. soldi da fuori Banca centrale. Durante la Depressione un gran numero di creditori non hanno fondi sufficienti per ripagare le obbligazioni, quella tradizionale è inefficace nel ridurre i costi del servizio del debito e nello stimolare la crescita del credito.
Nell'ambito della riduzione dell'indebitamento, ci sono seguenti processi: riduzione del debito (famiglie, imprese, ecc.), introduzione di misure di austerità, redistribuzione della ricchezza e monetizzazione del debito pubblico. Un sovrappeso da parte dei primi due processi porta a una riduzione della leva finanziaria deflazionistica, mentre un sovrappeso da parte degli ultimi due porta a una riduzione della leva finanziaria inflazionistica.
Secondo il concetto di Ray Dalio, esistono tre tipi di deleveraging:
- “brutto deleveraging deflazionistico”: depressione economica – la banca centrale non ha “stampato” abbastanza soldi, pertanto sussistono seri rischi deflazionistici e i tassi di interesse nominali sono superiori al tasso di crescita nominale PIL;
- “bellissimo deleveraging”: la stampa “stampa” copre gli effetti deflazionistici della riduzione del debito e delle misure di austerità, la crescita economica è positiva, in calo indebitato/reddito, crescita nominale PIL tassi di interesse superiori a quelli nominali;
- “brutto deleveraging inflazionistico”: la “stampa” va fuori controllo, superando di gran lunga le forze deflazionistiche, creando il rischio di iperinflazione. Nei paesi con una valuta di riserva, ciò può verificarsi se lo stimolo è troppo lungo per superare il “deleveraging deflazionistico”.
Una depressione di solito termina quando le banche centrali “stampano” moneta nel processo di monetizzazione del debito pubblico in volumi che coprono gli effetti depressivi deflazionistici della riduzione del debito e dell’introduzione di misure di austerità. la riduzione del debito del settore privato e aziendale porta il deleveraging nella “fase del deleveraging”. Questo è tipico dello stato attuale Economia americana oggi, con un “brutto deleveraging deflazionistico” che ha avuto luogo dalla fine del 2008 alla metà del 2009. Le differenze nel modo in cui i governi si comportano durante le recessioni e il deleveraging sono fondamentali per comprendere cosa sta accadendo nell’economia adesso.
Ad esempio, durante la riduzione della leva finanziaria, le banche centrali abbassano i tassi a zero (ZIRP) e aderiscono a misure non convenzionali politica monetaria, creando una copertura di liquidità in eccesso espandendo la base monetaria attraverso il riacquisto su larga scala di attività a lungo termine (allentamento quantitativo). Ciò crea una forte pressione sui rendimenti dei titoli di Stato (soprattutto sulla parte lunga della curva), che determinano in gran parte la dinamica dei tassi di interesse nell’economia. Durante i periodi di riduzione dell’indebitamento, i governi nazionali tendono a spendere ingenti fondi di bilancio per sostituire la domanda perduta del settore privato, aumentando drasticamente l’onere del debito estero. Non vedrai mai questo tipo di azione durante le recessioni nei cicli economici brevi.
Tuttavia, le politiche non convenzionali delle banche centrali contribuiscono solo a mitigare la riduzione dell’indebitamento, ma non possono influenzare direttamente questo processo. Sono necessarie azioni coordinate delle autorità monetarie e fiscali. Inoltre, ci vuole molto tempo. La storia mostra che il processo di riduzione della leva finanziaria dura in genere circa 10 anni. Questo periodo viene talvolta definito il “decennio perduto”. .1 “Flusso di coppia di valute USD/CAD Conti” Federal Reserve ( Alimentato) (ultimi dati a dicembre 2012). Il focus della nostra ricerca sono le famiglie.
Il bilancio delle famiglie e delle organizzazioni no-profit statunitensi alla fine del 2012 era il seguente:
Le attività non finanziarie rappresentano il 32% (25,1 trilioni di dollari) di tutte le attività delle famiglie (79,5 trilioni di dollari), le attività finanziarie il 68%. Oggetti immobiliare, incluse nelle attività non finanziarie, costituiscono il 22% di tutte le attività delle famiglie statunitensi.
Prestiti garantiti da debito immobiliare() (9,4 trilioni di dollari) costituiscono il 70% delle passività (13,4 trilioni di dollari) delle famiglie americane. Sottraendo tutte le passività (13,4 trilioni di dollari) dalle attività totali (79,52 trilioni di dollari) si ottiene il patrimonio netto (o patrimonio netto, patrimonio netto) delle famiglie (66,0 dollari). trilioni di miliardi). Dai dati di cui sopra è chiaro che il settore immobiliare per la famiglia americana è il bene più importante, e mutuo- l'obbligo più importante. Riuscite ad immaginare il colpo che hanno subito le famiglie americane nel 2008? Questo shock ha innescato l’avvio del deleveraging, vale a dire ridurre il livello di leva finanziaria (o livello di debito) delle famiglie in particolare nel segmento del debito ipotecario. Esaminiamo in dettaglio il processo di deleveraging e di risanamento dei bilanci delle famiglie. I dati pubblicati nei rapporti Z.1 della Federal Reserve risalgono agli anni '50. Un’analisi della struttura e delle dinamiche delle famiglie statunitensi mostrerà che situazioni simili a quelle del 2008 non si sono verificate negli Stati Uniti almeno negli ultimi 65 anni (ma si sono verificate durante la Grande Depressione degli anni ’30).
Oggi Economia americana si trova in una fase di deleveraging abbastanza “confortevole” (“beautiful delevereging”), quando il volume di monetizzazione del debito pubblico supera gli effetti deflazionistici derivanti dalla riduzione del livello del debito delle entità economiche, e in particolare delle famiglie. Ciò pone le basi affinché la crescita del PIL nominale rimanga al di sopra dei tassi di interesse nominali.
Sebbene i metodi tradizionali di politica monetaria non funzionino in periodi di deleveraging, Federal Reserve degli Stati Uniti dal principio fase acuta crisi del 2008 sta compiendo ogni sforzo attraverso l’uso di strumenti non tradizionali per soddisfare il suo duplice mandato di garantire la stabilità dei prezzi e la piena occupazione. A quasi cinque anni dall'inizio crisi finanziaria, possiamo dirlo Federale sistema di riserva riuscirono a prevenire la deflazione e a influenzare indirettamente la ripresa economica.
Se nel 2008 gli agenti economici (indipendentemente dai debitori o dai mutuatari) non avessero avuto qualcuno dietro di loro che fornisse denaro, le svendite (vendite forzate di emergenza di beni) avrebbero raggiunto proporzioni significative, le garanzie sarebbero passate di mano e sarebbero state vendute con uno sconto significativo. , innescando così una spirale deflazionistica. La Fed, tenendo conto dell’esperienza negativa della Grande Depressione degli anni ’30, si limitò a offrire al sistema la quantità di denaro necessaria per ripristinare il controllo sull’aggregato dell’offerta monetaria e sui processi inflazionistici nell’economia. ridurre significativamente il costo del denaro, creando una base favorevole per mercato azionario. Le attività finanziarie delle famiglie rappresentano quasi il 70% del totale delle attività. Il recupero della ricchezza delle famiglie americane ai livelli pre-crisi è dipeso in gran parte dalla crescita mercati finanziari. Ma non è stata solo la politica di “repressione finanziaria” a portare l’indice S&P 500 a nuovi massimi storici all’inizio del 2013: i profitti societari negli Stati Uniti erano ai massimi storici.
Al fine di sostituire la domanda in calo del settore privato durante i periodi di riduzione dell’indebitamento, il governo inizia ad aumentare il peso del debito ed espandere il bilancio. In queste condizioni, è estremamente importante che le autorità finanziarie abbiano alle spalle un agente che abbia la garanzia di acquistare nuove emissioni di obbligazioni in contanti. Questo agente è il Federal Reserve System, che acquista i titoli del Tesoro al suo interno programmi di allentamento quantitativo(QE) e di conseguenza è diventato il maggiore detentore del debito pubblico statunitense. Tuttavia, gli strumenti di politica monetaria possono solo parzialmente attenuare il processo di riduzione della leva finanziaria. La connessione è molto importante Banca centrale con le azioni del governo. Si può dire con certezza che la Fed ha fatto tutto ciò che poteva fare. Oggi la palla passa ai politici, democratici e repubblicani, che dal 2008 di fatto non sono riusciti a dimostrare il loro sincero desiderio di concentrarsi sulla soluzione dei problemi strutturali dell'economia americana. Vengono prese decisioni poco convinte, i negoziati sui progetti di legge più importanti (sul precipizio fiscale, sul tetto del debito nazionale, ecc.), che sono di fondamentale importanza, vengono costantemente interrotti. Tutto ciò ritarda il processo di riduzione della leva finanziaria e incide negativamente sull’economia degli Stati Uniti.
Tuttavia, la riduzione dell’indebitamento a livello delle famiglie, che è stata maggiormente colpita durante la crisi del 2008, ha superato l’equatore. Il potere di “combattimento” dell’americano autorità oggi è finalizzato al restauro mercato immobiliare. Gli immobili rappresentano il patrimonio più importante delle famiglie mutui- la responsabilità maggiore. L'essenza del deleveraging risiede proprio nel segmento dei mutui. Grandi cambiamenti positivi nel mercato immobiliare statunitense si sono verificati nel 2012 (in gran parte sotto l’influenza del programma “Twist” della Fed). Lo scenario positivo presuppone che la riduzione dell’indebitamento delle famiglie finisca entro la metà del 2015 e che l’economia entri nella fase di ripresa naturale, poiché precedentemente basato sul credito. Allo stesso tempo, la Fed prevede di abbandonare la politica monetaria accomodante. Ma lungo questo percorso rimangono molte domande e difficoltà.
Oggi è estremamente importante che le autorità statunitensi impediscano una riduzione del livello del debito a livello delle famiglie. Ridurre l’ammontare del debito in un contesto di aumento del reddito disponibile delle famiglie potrebbe avere conseguenze molto negative per l’economia degli Stati Uniti, basata sul credito. I tassi di risparmio continuano ad aumentare.
Se ne parli mercato azionario USA, quindi la strategia più interessante nelle condizioni di “repressione finanziaria”, secondo me, è “buy the dip” (riacquistando i primi drawdown, correzioni in S&P500). Oggi sono state create tutte le condizioni per una continua crescita delle azioni attraverso il passaggio delle “tradizionali” correzioni stagionali. Particolare attenzione dovrebbe essere prestata aziende americane, lavorando per gli Stati Uniti.
Chi ha bisogno della leva finanziaria sull’ESM?
Non è passato molto tempo da quando la Banca Centrale Europea ha deliziato i mercati con un programma di acquisti illimitati di obbligazioni dai paesi in difficoltà, e ora si parla di un effetto leva del Meccanismo Europeo di Stabilità (MES) da 500 a 2mila miliardi. Euro.
Questo passo aumenterà significativamente le capacità del fondo in caso di salvataggio di tali persone grandi paesi, Come Spagna e Italia. Nonostante in questa fase non si parli affatto di aiutare l'Italia, ma Spagna(se il loro primo ministro decide comunque di richiedere assistenza finanziaria) sono necessari molti meno soldi.
Analogamente al Fondo europeo di stabilità finanziaria (EFSF), il MES attirerà fondi dai paesi membri dell’Unione europea (questi soldi verranno utilizzati anche per acquistare obbligazioni dei paesi problematici), nonché fondi investitori privati, che può essere utilizzato per operazioni meno rischiose. Mi chiedo come intendono attirare investitori privati, che presumibilmente hanno ancora fresca nella memoria la versione greca del “calcolo”?
Come riportato dalla stampa, la maggior parte dei paesi Unione Europea sostengono questa idea, ma alcuni, ad esempio, tradizionalmente si oppongono ad essa. Nonostante il fatto che la quota della Finlandia nel “registratore di cassa dell’eurozona” sia piuttosto piccola. Ma Repubblica di Germaniaè fantastico, e non tutto è così semplice come vorremmo. Nel servizio stampa del Ministero delle Finanze Germania ha affermato che quadruplicare il MES non è realistico. Anche se in precedenza era stato riferito che la Repubblica federale era favorevole ad un aumento. Tuttavia, il Ministero ha confermato di approvare questa teoria e che non sono escluse discussioni su ulteriori iniezioni nel Meccanismo, ma non si parla di dettagli.
Il complesso rapporto della Bundesbank con Banca Centrale Europea non sono segreti per nessuno. Tutti conoscono l'atteggiamento del capo della Banca nazionale tedesca nei confronti dell'acquisto illimitato di obbligazioni dall'estero Banca Centrale Europea. E allo shopping in generale. Ma la Corte Costituzionale tedesca ha sostenuto il piano di Draghi, riconoscendo la legittimità dei contributi finanziari del Paese al Meccanismo. Ma è emersa un'altra notizia: la Bundesbank e l'Europa stanno ingaggiando avvocati per valutare la legalità degli acquisti di obbligazioni. Non è chiaro se si tratta proprio di una procedura del genere oppure se il capo della banca centrale tedesca non si arrenderà e cercherà con tutte le sue forze di “mettere i bastoni tra le ruote” alla BCE. il punto. Le notizie sulla leva finanziaria del MES sono ancora allarmanti. È davvero così grave che i funzionari Zona euro vedete la necessità di quadruplicare il MES? Speriamo di no. E la leva finanziaria è necessaria nel caso in cui possa tornare utile.
Fonti e collegamenti
ru.wikipedia.org - enciclopedia libera
audit-it.ru - l'analisi finanziaria secondo i dati del rapporto
elitarium.ru - Elitarium - gestione finanziaria
vedomosti.ru - Vedomosti - dizionario aziendale
ibl.ru - Istituto di Economia e Diritto
accademic.ru - Accademico - dizionario dei termini di gestione delle crisi
forum.aforex.ru - forum della comunità degli investitori
Leva finanziaria caratterizza l'utilizzo da parte dell'impresa dei fondi presi in prestito, che influenzano la misurazione del rapporto di rendimento del capitale proprio. La leva finanziaria è un fattore oggettivo che emerge con la comparsa di fondi presi in prestito nell'importo del capitale utilizzato da un'impresa, consentendole di ottenere profitti aggiuntivi sul proprio capitale. La formazione della leva finanziaria è presentata in "Fig. 1":
"Fig. 1. Struttura di formazione della leva finanziaria"
Maggiore è il volume relativo dei fondi presi in prestito attratti da un’impresa, maggiore è l’importo degli interessi pagati su di essi e maggiore è il livello di leva finanziaria. Di conseguenza, questo indicatore consente anche di stimare quante volte il reddito lordo dell'impresa (da cui vengono pagati gli interessi sul prestito) supera l'utile imponibile.
La leva finanziaria permette di distinguere tre componenti principali:
1. Regolatore fiscale della leva finanziaria (1-Snp), che mostra in che misura l'effetto della leva finanziaria si manifesta in relazione ai diversi livelli di tassazione degli utili.
Il correttore fiscale può essere utilizzato nei seguenti casi:
a) se sono stabilite aliquote differenziate di tassazione degli utili per diversi tipi di attività dell'impresa;
b) se l'impresa utilizza benefici fiscali sugli utili per determinati tipi di attività;
c) se singole filiali dell'impresa operano in zone economiche libere del loro Paese, dove si applica un regime fiscale preferenziale sul reddito;
d) se le singole filiali dell'impresa operano in paesi con più basso livello tassazione del reddito
2. Differenziale di leva finanziaria (KVRa-PC), che caratterizza la differenza tra il rendimento lordo delle attività e il tasso di interesse medio su un prestito. Il differenziale di leva finanziaria è la condizione principale che costituisce l’effetto positivo della leva finanziaria. Questo effetto si manifesta solo se il livello di profitto lordo generato dalle attività dell'impresa supera il tasso di interesse medio del prestito utilizzato. Quanto più elevato è il valore positivo del differenziale di leva finanziaria, tanto maggiore, a parità di altre condizioni, il suo effetto.
3. Indice di leva finanziaria (LC/SC), che caratterizza l'importo del capitale preso in prestito utilizzato dall'impresa per unità di capitale proprio. Il rapporto di leva finanziaria è la leva (leva nella traduzione letterale - leva finanziaria) che provoca un effetto positivo o negativo ottenuto grazie al suo corrispondente differenziale. Con un valore differenziale positivo, qualsiasi aumento del rapporto di leva finanziaria causerà un aumento ancora maggiore del rapporto di rendimento del capitale proprio, e con un valore differenziale negativo, un aumento del rapporto di leva finanziaria porterà a un tasso di declino ancora maggiore del valore del differenziale. il rapporto di rendimento del capitale proprio. In altre parole, un aumento del rapporto di leva finanziaria provoca un aumento ancora maggiore del suo effetto.
Pertanto, con un differenziale costante, il rapporto di leva finanziaria è il principale generatore sia dell’aumento dell’importo e del livello del profitto sul capitale proprio, sia del rischio finanziario di perdere questo profitto. Allo stesso modo, con un rapporto di leva finanziaria costante, la dinamica positiva o negativa del suo differenziale genera sia un aumento dell’importo e del livello di rendimento del capitale proprio sia il rischio finanziario della sua perdita.
- Calcolo della leva finanziaria di un'impresa
La leva finanziaria è calcolata come rapporto tra l’intero capitale anticipato dell’impresa e il capitale proprio:
Kfz = ZK/SK, (3,5)
cioè caratterizza il rapporto tra debito e capitale proprio. Questo indicatore è uno dei più importanti, poiché è associato alla scelta della struttura ottimale delle fonti di finanziamento
Un indicatore che riflette il livello di profitto aggiuntivo generato sul capitale proprio in diverse quote di fondi presi in prestito è chiamato effetto della leva finanziaria. Si calcola utilizzando la seguente formula:
EFL = (1 - Snp) x (KVRa - PK) x ZK/SK, (3,6)
dove EFL è l’effetto della leva finanziaria, che consiste in un aumento del rendimento del capitale proprio, %; SNP - aliquota dell'imposta sul reddito, espressa come frazione decimale; KVRa - rapporto rendimento lordo delle attività (rapporto tra profitto lordo e valore medio delle attività),%; PC - l'importo medio degli interessi su un prestito pagato da un'impresa per l'utilizzo del capitale preso in prestito,%; ZK - l'importo medio del capitale preso in prestito utilizzato da un'impresa; SK è l'importo medio del capitale proprio dell'impresa.
- Influenza operativa
Leva operativa (produttiva). dipende dalla struttura dei costi di produzione e, in particolare, dal rapporto tra costi semifissi e semivariabili nella struttura dei costi. Pertanto, la leva produttiva caratterizza la relazione tra struttura dei costi, volume di produzione, vendite e profitti. La leva produttiva mostra la variazione del profitto in base alle variazioni dei volumi di vendita.
Il concetto di leva operativa è associato alla struttura dei costi e, in particolare, al rapporto tra costi semifissi e semivariabili. La considerazione della struttura dei costi in questo aspetto consente, in primo luogo, di risolvere il problema della massimizzazione dei profitti attraverso una relativa riduzione di alcune spese con un aumento del volume fisico delle vendite e, in secondo luogo, la suddivisione dei costi in condizionatamente costanti e condizionatamente variabili ci consente giudicare i costi di rimborso e offre l'opportunità di calcolare il margine di solidità finanziaria dell'impresa in caso di difficoltà, complicazioni nel mercato, in terzo luogo, consente di calcolare il volume critico delle vendite che copre i costi e garantisce l'attività di pareggio dell'impresa.
La risoluzione di questi problemi ci consente di giungere alla seguente conclusione: se un'impresa crea una certa quantità di spese semifisse, qualsiasi variazione dei ricavi delle vendite genera una variazione ancora più forte del profitto. Questo fenomeno è chiamato effetto leva operativa.
- Calcoli del coefficiente di leva operativa e dell'effetto della leva operativa
Il rapporto di leva operativa mostra la forza della leva operativa. Si calcola utilizzando la seguente formula:
Col = I post / I o (3.7)
Dove E posta è la somma dei costi operativi fissi. E o - importo totale costi di transazione.
L’effetto della leva produttiva è che una variazione dei ricavi delle vendite porta sempre a una variazione maggiore del profitto. La forza della leva operativa è una misura del rischio aziendale associato all’impresa. Più è alto, maggiore è il rischio che gli azionisti sopportano; soglia di redditività. Questo è il volume dei ricavi delle vendite al quale si ottiene un profitto pari a zero con perdite pari a zero.
L'effetto viene calcolato utilizzando la seguente formula:
Eol = ΔBOP / ΔOP, (3.8)
Dove ΔGOP è il tasso di crescita del margine operativo lordo in% ΔOP è il tasso di crescita delle vendite dei prodotti in%
3.3 Politica dei dividendi. Formazione dell'utile operativo
L'obiettivo principale dello sviluppo di una politica dei dividendi è stabilire la necessaria proporzionalità tra l'attuale consumo di profitti da parte dei proprietari e la sua crescita futura, massimizzando il valore di mercato dell'impresa e assicurandone lo sviluppo strategico.
Sulla base di questo obiettivo, il concetto di politica dei dividendi può essere formulato come segue: la politica dei dividendi è parte integrante della politica complessiva di gestione degli utili, che consiste nell’ottimizzare le proporzioni tra la parte consumata e quella capitalizzata al fine di massimizzare il valore di mercato del bene. impresa.
- Caratteristiche delle tipologie e degli approcci della politica dei dividendi dell'impresa.
Esistono tre approcci alla formazione della politica dei dividendi: "conservatore", "moderato" ("compromesso") e "aggressivo". Ciascuno di questi approcci corrisponde a un certo tipo di politica dei dividendi.
1. Politica dei dividendi residui presuppone che il fondo per il pagamento dei dividendi venga costituito dopo che la necessità di formazione delle proprie risorse finanziarie, garantendo la piena attuazione delle opportunità di investimento dell’impresa, sia soddisfatta a scapito dei profitti.
2. Politica di pagamento stabile dei dividendi comporta il pagamento di un importo costante per un lungo periodo (in caso di tassi di inflazione elevati, l'importo dei pagamenti dei dividendi viene adeguato all'indice di inflazione).
3. Politica dei dividendi minima stabile a premio in determinati periodi (o la politica “extra dividendo”), secondo un'opinione molto diffusa, rappresenta la sua tipologia più equilibrata.
4. Politica dei dividendi stabile prevede l'istituzione di un rapporto standard a lungo termine tra i pagamenti dei dividendi in relazione all'importo dell'utile. Il vantaggio di questa politica è la semplicità della sua formazione e lo stretto legame con l'importo del profitto generato"
5. Politica di costante aumento dei dividendi(effettuato con il motto “non ridurre mai il dividendo annuale”) prevede un aumento stabile del livello di pagamento dei dividendi per azione. L'aumento dei dividendi durante l'attuazione di tale politica avviene, di norma, in una percentuale fissata di aumento delle loro dimensioni nel periodo precedente (il modello Gordon, che determina il valore di mercato delle azioni di tali società, si basa su questo principio
Infine, vengono sviluppate misure volte ad aumentare il rendimento dei dividendi del capitale sociale. Si tratta principalmente di attività che aiutano ad aumentare l'utile netto e il rendimento del capitale proprio.
- Meccanismo finanziario per gestire la formazione dell'utile operativo.
Il meccanismo per gestire la formazione dell'utile operativo è costruito tenendo conto della stretta relazione di questo indicatore con il volume vendite di prodotti, ricavi e costi dell’impresa. Il sistema di questa relazione, chiamato "Interrelazione tra costi, volume delle vendite e profitto", consente di evidenziare il ruolo dei singoli fattori nella formazione dell'utile operativo e garantire una gestione efficace di questo processo nell'impresa.
Nel processo di gestione della formazione dell'utile operativo basato sul sistema CVP, l'impresa risolve i seguenti compiti:
1. Determinazione del volume delle vendite di prodotti che garantisce il pareggio delle attività operative per un breve periodo.
2. Determinazione del volume delle vendite dei prodotti che garantisce il pareggio delle attività operative a lungo termine.
3. Determinazione del volume richiesto di vendite di prodotti per garantire il raggiungimento dell'importo pianificato del margine operativo lordo. Questo problema può anche avere una formulazione inversa: determinare l'importo pianificato del profitto operativo lordo per un dato volume pianificato di vendite di prodotti.
4. Determinazione dell'importo del “limite di sicurezza” dell'impresa, vale a dire l’entità di una possibile riduzione delle vendite dei prodotti.
5. Determinazione del volume richiesto di vendite di prodotti per garantire il raggiungimento dell'importo pianificato (obiettivo) del profitto operativo marginale dell'impresa.
- L'obiettivo principale è gestire la formazione dell'utile operativo
L'obiettivo principale della gestione della formazione dell'utile operativo di un'impresa è identificare i principali fattori che ne determinano la dimensione finale e trovare riserve per aumentarne ulteriormente l'importo.
Il meccanismo per gestire la formazione dell'utile operativo è costruito tenendo conto della stretta relazione di questo indicatore con il volume delle vendite di prodotti, dei ricavi e dei costi della società. Il sistema di questa relazione, chiamato “Il rapporto tra costi, volume delle vendite e profitto" consente di evidenziare il ruolo fattori individuali nella formazione dell'utile operativo e garantire una gestione efficace di questo processo nell'impresa.
Ricevere un reddito lordo dalle vendite di prodotti. La principale fonte di profitto dalle vendite è il reddito lordo derivante dalla vendita di beni. Il reddito lordo è pari all'importo dei margini commerciali.
Il reddito lordo è costituito dall'importo di denaro ricevuto dalla vendita di beni, dovuto alla differenza tra il prezzo di vendita dei beni e il prezzo della loro acquisizione. Questa parte del reddito lordo rappresenta il margine commerciale.
A i fattori più importanti, che forma il volume e il livello del reddito lordo, include
Volume, composizione e struttura dell'assortimento del fatturato commerciale;
Termini di consegna della merce;
Fattibilità economica del markup commerciale;
Quantità e qualità dei servizi aggiuntivi.
Un aumento del volume del fatturato commerciale significa un aumento dell'importo del reddito lordo: maggiore è la quantità di beni venduti, maggiore è l'importo totale dei fondi ricevuti dal margine commerciale. Il modello di mercato dell'economia consente alle imprese commerciali di fissare autonomamente i premi per la maggior parte dei gruppi di prodotti. È importante solo trovare una certa linea per evitare, da un lato, perdite di reddito e, dall'altro, per mantenere prezzi competitivi.
Un indicatore qualitativo del reddito lordo derivante dalle vendite è il livello del reddito lordo: importo del reddito lordo = importo dei margini commerciali
ATC = (Somma di ATC/To) * 100% (3,9)
Il livello del reddito lordo mostra l'importo del reddito per rublo del fatturato commerciale.
Reddito netto derivante dalle vendite di prodotti. Il reddito netto derivante dalle vendite di prodotti è determinato sottraendo tasse, commissioni, sconti, ecc. dal reddito (entrate) derivante dalle vendite di prodotti.
L'indicatore del reddito netto viene calcolato utilizzando la formula, dove il numeratore è la somma dei volumi di ammortamento delle immobilizzazioni e delle attività immateriali più l'utile netto, il denominatore sono i ricavi netti derivanti dalla vendita di prodotti più il reddito da altre vendite e il reddito da operazioni non di vendita.
Calcolo dell'utile operativo marginale. L'utile operativo marginale è il risultato del reddito operativo netto (ovvero IVA esclusa) senza costi fissi, il suo calcolo viene effettuato utilizzando la seguente formula:
MOP=CHOD-Ipost; (3.10)
Dove VOD è l'importo del reddito operativo netto nel periodo in esame; Ipost è la somma dei costi operativi fissi.
Calcolo del margine operativo lordo. Il margine operativo lordo è calcolato utilizzando la seguente formula:
VOP=CHOD-Io; VOP=MOP-Iper (3.11)
Dove, NOR - l'importo del reddito operativo netto; Io: l'importo totale dei costi di transazione; Iper - la somma dei costi operativi variabili
Calcolo del risultato operativo netto. L'utile operativo netto è il reddito al netto delle imposte, è anche chiamato utile operativo al netto delle imposte (Net Operating Profit Less Adjustmented Tax, NOPLAT). Il reddito operativo netto non tiene conto del fatto che un’azienda deve coprire sia i costi operativi che le spese in conto capitale.
Utile operativo netto, il suo calcolo viene effettuato utilizzando le seguenti formule:
CHOP+CHOD-IO-NP; CHOP=MOP-Iper-NP; CHOP=VOP-NP; (3.12)
Dove NP è l’importo dell’imposta sul reddito e di altri pagamenti obbligatori derivanti dagli utili.